事件：公司发布2022 年年报，公司2022 年全年实现营收274.16 亿元，同比增长16.31%，实现归母净利润19.52 亿元，同比增长20.52%，扣非净利润17.9亿元，同比增长20.65%。

    　　公司保持“两増一控三提高”方针，盈利水平不断提升：2022 年，公司继续密切跟踪市场变化，及时优化经营策略，加大提质增效工作落实力度，盈利水平不断提高。2022 年公司销售毛利率为30.28%，同比提升0.37pct，创2018 年以来新高，销售净利率9.24%，同比提升0.89pct，创2015 年以来新高。

    　　新签订单突破300 亿元，多家子公司新签订单保持20%以上较高增速：

    　　2022 年，公司积极推进线上营销力量，加快完善煤科 e 购电商平台，推动实现线上一体化销售和产品宣传。根据公司年报，公司2022 年全年新签合同额304 亿元，天地王坡、西安研究院、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同超过30 亿元，山西煤机、重庆研究院、天玛智控等单位新签合同同比增长超过20%。

    　　智能化改造进一步提速，关注子公司天玛智控分拆上市进展： 2023 年天玛智控实现营收19.7 亿元，同比增长26.7%，净利润3.97 亿元，同比增长6.8%。煤矿智能化方面，国家发改委等八部委联合发布的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》明确提出，到 2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，到 2035 年，各类煤矿基本实现智能化。此外，2022 年7 月，应急管理部、国家矿山监察局印发《“十四五”矿山安全生产规划》提出，“十四五”煤矿百万吨死亡率预期下降 10％；推动建设 100 处智能化示范煤矿，600个智能化采煤工作面、800 个智能化掘进工作面；煤矿二级及以上安全生产标准化达标率超 80%，预计 2023 年煤矿智能化建设将进一步提速。天玛智控作为电液控制系统领先企业，充分受益煤矿智能化改造浪潮。公司分拆所属子公司天玛智控至上海证券交易所科创板上市有利于公司更专注于主业发展，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润24.56/27.2/30.81 亿元。对应PE 分别为8.2/7.4/6.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤炭价格波动风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，竞争加剧风险