投资要点

    　　事件：公司发布2024 年年报，2024 年归母净利润同比增长11%

    2024 年业绩：公司积极响应国家政策，抓住市场机遇，进一步加强与重点客户的精准对接和重点市场的开拓，2024 年实现营业收入305.3 亿元，同比增长2%；归母净利润26.2 亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润24.5 亿元，同比增长12.1%，业绩符合市场预期。其中煤机制造板块实现营收127 亿元，同比下降0.2%；安全装备板块实现营收52 亿元，同比增长10%；环保装备板块实现营收6亿元，同比下降27%；煤炭生产板块实现营收25 亿元，同比下降6%；技术项目板块实现营收46 亿元，同比增长1%；工程项目板块实现营收44 亿元，同比增长12%。

    　　2024 年净利率同比增长，降本增效成果显著

    1）利润率方面：2024 年毛利率为30.5%，同比减少0.4pct；净利率为11.3%，同比增加0.7pct，盈利能力保持稳定。

    　　2）期间费用方面：2024 年期间费用率为18.7%，同比减少0.1pct，其中销售费用率3.5%，同比减少0.3pct，销售费用增加主要是因为公司积极开拓市场，销售业务量增加；管理费用率8.5%，同比减少0.04pct，管理费用提高主要是由于业务量上涨；研发费用率7.2%，同比增加0.2pct；财务费用率-0.4%，同比减少0.01pct，财务费用的减少主要是由于报告期手续费下降。

    　　煤机行业多重驱动，央企龙头有望受益

    　　1）行业需求：更换、智能化、煤矿关小建大、出口多重驱动。

    　　2）竞争格局：行业集中度不断提高，央企龙头充分受益。

    　　公司全产业链布局，安全、智能化表现亮眼

    　　1）煤机央企龙头，科研生产一体化抵御周期波动。

    　　2）子公司智能化业务领先行业，煤矿安全装备需求紧迫。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为306、320、343 亿元，2025-2027 年CAGR 为6%；归母净利润分别为36.9、28.4、31.8 亿元，2025-2027 年CAGR 为-7%，主要由于25 年的一次性投资收益较高。对应PE 为6.8X、8.8X、7.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格不及预期；原煤产量不及预期；煤机出口不及预期；竞争激烈市占率不及预期。