事件描述

    　　公司发布 2026 年一季报，2026 年一季度实现营业收入 49.94 亿元，同比下降 2.00%；实现归母净利润 4.38 亿元，同比下降 18.94%。

    　　事件评论

    　　阶段性交付节奏扰动，业绩短期承压。公司推进国内外油气工程建设，2026 年一季度完成了 25 座导管架和6 座组块的陆地建造，同比增加150%和200%；完成6 座导管架和1 座组块的海上安装，同比减少45.45%和66.67%；完成39.68 公里海底管线铺设，同比减少50.28%；建造业务完成钢材加工量8.56 万吨，同比减少22%；安装等海上作业投入0.46 万船天，同比减少22%。受部分项目处于施工中期、集中交付尚未兑现，公司业绩短期承压。

    　　受收入结构影响，毛利率同比下滑。2026 年一季度公司毛利率 14.73%，同比下降 1.42个百分点，净利率为9.22%，同比下降1.54 个百分点。盈利质量下滑，或因为毛利率较高的海上安装等工作量占比下降，2026 年一季度完成6 座导管架和1 座组块的海上安装，同比减少45.45%和66.67%。

    　　新签合同额和在手订单均维持高增，海外业务爆发式增长。2025 年公司市场承揽额迎来历史性突破，全年新签合同金额488.49 亿元，同比大幅增长61.51%，其中境外新签合同额高达308 亿元，占全年新签合同总额超6 成，刷新公司海外订单历史纪录。重点承揽卡塔尔BH 项目、东南亚Bundled Phases 4 EPCI 总包项目，刷新中国企业在中东、东南亚区域海工总包项目金额纪录；同时落地壳牌尼日利亚、道达尔海外海管更换等国际巨头项目，标志着公司海工总包能力、技术实力与项目管理能力获得国际主流油企认可，国际化战略从“试水”转向“规模化盈利”，打开长期成长空间。2026 年一季度，公司实现市场承揽额 171.67 亿元，较上年同期增长 381.81%；在手订单约738 亿元，为公司持续高质量发展提供有力支撑，也为实现“十五五”发展目标奠定坚实基础。

    　　注重股东回报，连续3 年分红率超过40%。公司发布2025 年分红预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元（含税），合计派现8.67 亿元，分红比例高达41.57%。

    　　2023-2025 年公司分红率分别为40.11%、41.12%、41.57%，连续维持40%以上且逐年小幅提升，充分彰显公司稳健的现金流、对股东的回报诚意以及对未来长期发展的充足信心。

    　　若不考虑未来股本变动，预计2026 年-2028 年EPS 为0.54 元、0.63 元和0.71 元，对应2026 年4 月30 日收盘价的PE 分别为12.47X、10.80X 和9.57X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、国际市场运营带来的风险。