导读：2021 年1 月23 日长电科技发布了2020 年业绩预告。

    投资要点

    2020 业绩预告：2020 年全年归母净利润12.4 亿，同比+1109.2%；扣非后归母净利润9.2 亿，2019 年全年为负值。20Q4 单季归母净利润4.7 亿，同比+72.6%，环比+18.1%；扣非归母净利润2.9 亿，19Q4 为负值，环比-16.2%。

    封测行业景气度高涨，在手订单已超越产能。

    晶圆厂产能紧张进一步传递至下游封测厂商，日月光在20Q3 法说会表明当前封装产能非常紧张，引线键合业务产能严重短缺，预计将至少持续至21Q2。

    日月光当前在手订单超出产能30%~40%，因此日月光在11 月下旬将调涨2021Q1 封测价格5%~10%。同样，引线框架、键合丝、载板等封装材料均呈现一定涨幅，充分印证了封测当前景气度高涨。

    长电各厂区产能优化，中低端封测结构性涨价。

    ①本部D3&滁州宿迁厂：传统封测为主，受益于封测产能紧缺，已结构性涨价，预计2021 年全年业绩维持较高确定性。②长电先进：全球Top 10 模拟大客户，20H1 净利率13.4%，受行业景气度影响，预计20H2 继续环比提升。

    ③韩国厂：A 客户和Q 客户上量较快，预计20Q4 稼动率环比提升，2021 年将继续维持较高景气度，利润率也逐渐修复；④新加坡厂：景气度加速稼动率提升，预计2021 年实现正盈利。

    盈利预测：

    预计公司2020-2022 年实现营业总收入271.26/334.87/ 391.52 亿元；相应归母净利润为12.35/ 16.76/24.93 亿元；对应摊薄后EPS 为0.77/ 1.05/1.56 元/股。

    公司当前市值对应20/21/22 年54.23/39.94/26.85X PE，考虑到传统封装产能持续紧张，长电作为传统封装国内龙头稼动率环比提升，我们认为21Q1 及2021全年公司业绩继续维持向好趋势，星科金朋整合效应显现，提升整体利润率，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料大幅涨价的风险；行业竞争恶化的风险；疫情影响生产的风险等。