业绩增长超预期，盈利能力持续提升。公司2020 年实现营收264.64 亿元，同口径同比增长28%，归母净利润13.04 亿元，同比大幅增长1371%。公司2021 年一季度实现营收67.12 亿元，同比增长17.6%，归母净利润3.86亿元，同比增长188.7%。扣非归母净利润3.48 亿元，同比大幅增长227.3%。

    　　公司产品结构改善、先进封装出货量占比提升以及管理水平优化，盈利能力不断提升。

    　　定增发行成功有望进一步增强公司竞争力。公司非公开发行完成，新增1.77亿股，发行价格约28.3 元/股，募集资金约50 亿元。本次定增首轮即募足，且阿布扎比主权财富基金等国内外的头部投资机构占了募资额接近2/3，同时这也是中东主权财富基金第一次参加国内A 股定增，这反映了上述知名投资者对企业强劲基本面和行业龙头地位的高度认可。本次成功发行将使公司通过扩产扩大收入规模，增强公司在先进封装上的核心竞争力并进一步改善财务状况。

    　　受益于行业需求，持续深化精细管理，海外工厂盈利大幅提升。星科金朋全年实现营收13.41 亿美元，同比增长25.41%，净利润2294 万美元，2019年亏损5432 万美元。JSCK 全年营收12.35 亿美元，同比增长64.97%，净利润5833.5 万美元，同比大幅增长669.97%。5G 持续渗透，产品迭代背景下，星科金朋盈利持续提升。JSCK 主营高阶SiP 产品封测，受益于终端应用不断迭代更新、先进系统级封装需求不断增强以及成本管控效率提升，盈利能力大幅提高。

    　　持续大力研发，经营净现金流量表修复显著。顺应5G 趋势，公司近年来持续布局先进封装。2020 年全年研发费用达到10.2 亿元，占营收比3.9%。

    　　公司聚焦5G 相关射频、AiP、HPC 和汽车等新兴市场，与主要客户密切合作，不断强化核心竞争力。2020 年及2021Q1 公司经营净现金流分别为54.35/12.04 亿元，现金流表现强劲，营收质量显著提升。

    　　国内封测行业龙头企业，持续受益于行业景气、管理优化与竞争力增强。封测行业景气度2021Q1 淡季不淡，行业需求持续旺盛，订单可见度外延。长电作为国内封测龙头企业，管理持续优化，竞争力增强，SiP/AiP/FOLWP 等先进封装国内领先，有望持续受益。预计公司2021~2023 年归母净利润分别为18.48/22.48/25.75 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不确定性、全球供应链风险。