前三季度累计收入和净利润创历年新高，3Q21 归母净利润超出我们的预期长电发布三季度业绩：营收80.99 亿元（YoY +19%，QoQ +14%），归母净利润7.93 亿元（YoY +99%,QoQ -15%），扣非归母净利润7.35 亿元（YoY+116%，QoQ +12%）。归母净利润超出我们的预期6.80 亿元。我们看好长电在先进封装市场结构性地获取更大市场份额， 调整营收预测至307.19/354.60/405.79 亿元，调整归母净利预测至28.58/33.36/39.88 亿元，对应EPS1.61/1.87/2.24 元，给予公司22 年2.75x 目标PB，对应13.71元BVPS（可比公司Wind 一致预期2.73x，溢价基于长电有望在封测景气度环比放缓下实现超越行业的成长），维持“买入”评级及目标价37.66 元。

    3Q21 业绩回顾：海外大客户需求带动收入环比增长，成本和费用下降明显3Q21 公司营收环比提升主要受海外大客户旺盛需求推动。公司凭借强大技术和市场能力，积极响应海外头部客户的先进封装需求，海外收入占比有所提升。同时汽车、存储等新业务持续增长也驱动收入提升。另一方面，公司结构性调整产品售价，加强成本控制，实现了盈利提升，3Q21 毛利率18.8%（YoY +1.76ppt，QoQ+0.32ppt）达近五年最好水平。公司三季度国内生产经营保持正常，未受限电影响。公司不断提升运营管理能力，有效利用2Q21募资，保证研发投入的同时大幅降低资产负债率，财务费用同比下降明显。

    4Q21&2022 业绩展望：4Q 收入有望环比提升，2022 年利润增速快于营收受海外大客户与汽车电子、HPC 等领域驱动，公司4Q21 收入有望继续环比提升，但增速或有所放缓，归因于封测行业景气度环比放缓。我们预计公司2022 年营收同比增长15.4%，净利润增速将高于营收增速，基于1）着眼先进封装领域，聚焦SiP、晶圆级封装等高附加值、快速成长的细分市场并持续投入，2021 年资本开支2/3 面向先进封装，提升了面向头部客户的服务能力。我们看好公司在先进封装产品占比提升下，产品单价和毛利的提升。2）管理水平的不断优化和集团内子公司梳理整合的持续推进，成本与费用管控能力继续强化，从而推动韩国厂和新加坡厂的盈利能力持续提升。

    维持“买入”评级及目标价37.66 元

    我们判断由于产业链代工环节的产能制约，封测行业扩产强度将逐步放缓，调整营收预测至307.19/354.60/405.79 亿元（前值：320.89/373.19/419.00亿元），我们看好公司成本管控及产品结构优化，上调毛利率预测至18.0/18.8/19.1% （ 前值： 17.3/17.4/17.5% ）， 归母净利预测至28.58/33.36/39.88 亿元（ 前值： 24.32/30.58/36.22 亿元）， 对应EPS1.61/1.87/2.24 元，我们给予2.75 倍2022 年PB，维持“买入”评级及目标价37.66 元不变。

    风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。