2021 业绩基本符合预期，关注低估值优势

    长电发布2021 年业绩快报：全年归母净利润28.0～30.8 亿元(YoY: +115%～+136%)，归母净利润中位数超出我们预期（28.58 亿元）3%，基本符合我们预期；扣非归母净利润23.5～25.8 亿元（YoY: +147%～+171%）。其中4Q21归母净利润6.8～9.6 亿元（YoY: +27%～+78%，QoQ：-14%～21%），扣非归母净利润6.8～9.1 亿元（YoY: +114%～+186%，QoQ：-8%～23%）。我们看好长电在先进封装市场的发展，在消费需求放缓下，把握HPC、汽车电子等领域的成长性，维持盈利预测，对应EPS 为1.61/1.87/2.24 元，建议关注低估值属性，给予公司22 年22.94x 目标PE（可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值22.82x，溢价基于长电有望在封测景气度环比放缓下实现超越行业的成长），调整目标价至43.00 元，维持“买入”评级。

    4Q21 业绩回顾：海外大客户需求带动业绩同比增长，成本和费用下降明显由于半导体的需求出现分化，消费电子需求疲软，但HPC、汽车、5G 等需求维持强劲，使得4Q21 全球封测产线景气度出现分化，封测行业景气度环比下降。4Q21 公司在国际和国内客户方面的订单依然强劲，主要受海外大客户与汽车电子、HPC 等领域拉动，以及先进封装需求驱动。同时，公司结构性调整产品售价，加强成本与费用控制，实现了盈利同比提升，延续了前三季度较好的净利润水平。公司不断提升运营管理能力，有效利用2Q21募资，保证研发投入的同时大幅降低资产负债率，财务费用同比下降明显，创造了盈利空间。

    2022 业绩展望：预计2022 年利润增速快于营收，持续投入先进封装我们预计公司2022 年营收同比增长15.4%，净利润增速将高于营收增速，基于1）着眼先进封装领域，聚焦SiP、晶圆级封装等高附加值、快速成长的细分市场并持续投入，公司预计2021 年资本开支2/3 面向先进封装，提升了面向头部客户的服务能力。我们看好公司在先进封装产品收入占比提升下，产品单价和毛利率的提升。2）管理水平的不断优化和集团内子公司梳理整合的持续推进，成本与费用管控能力继续强化，从而推动韩国厂和新加坡厂的盈利能力持续提升。

    维持“买入”评级及目标价43.00 元

    我们维持盈利预测，看好公司先进封装带来的盈利水平提升和成本、费用管控，维持归母净利预测28.58/33.36/39.88 亿元，对应EPS 为1.61/1.87/2.24元。公司目前PE 估值处于近5 年25%分位数水平，我们建议关注低估值属性，给予22.94 倍2022 年PE，调整目标价43.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。