营收创历史新高，利润总额同比增长，维持“买入”评级2025 年长电科技实现营收388.71 亿元/+8.09%，创历史新高；利润总额17.38 亿元/yoy+5.42%，归母净利润15.65 亿元/yoy-2.75%；毛利率14.15%/yoy+1.09pct；净利率4.04%/yoy-0.44pct，其中Q4 单季度，公司毛利率15.28%/yoy+1.94pct，净利率6.06%/yoy+1.14pct，盈利能力明显改善。随地缘政治紧张局势升级及消费电子的需求调整，我们下修2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润18.82/21.68/26.19 亿元(2026-2027 原值为26.08/31.90 亿元)，当前股价对应40.8/35.4/29.3 倍PE，我们看好公司业务结构升级带来的长期增长潜力，维持“买入”评级。

    　　业务结构升级，运算电子/汽车电子等引领新阶段成长2025 年公司运算电子/汽车电子/工业及医疗电子业务占比提升，分封测下游应用来看：(1)通讯电子营收141.49 亿元/yoy-12.18%，份额占比36.4%/yoy-8.4pct；(2)消费电子营收91.73 亿元/yoy+5.85%，份额23.6%/yoy-0.5pct；(3)运算电子营收82.79 亿元/yoy+42.12%，份额21.3%/yoy+5.1pct；(4)工业及医疗营收35.37 亿元/yoy+40.52%，份额9.1%/yoy+2.1pct；(5)汽车电子营收37.32 亿元/yoy+31.35%，份额9.6%/yoy+1.7pct。分工厂来看，长电微营收2.04 亿元，高端先进封装产品量产，产能利用率稳步提升；晟碟半导体营收36.21 亿元，报告期内产品结构调整升级；长电江阴营收21.58 亿元，晶圆级封装测试一体化服务价值提升。

    　　百亿资本开支奠定长期增长动能，算力/运力/存力/电力领域布局深厚据公司公告，2026 年公司计划固定资产投资99.8 亿元，相比2025 年进一步大幅提升（2025 年计划85 亿元）。随在国产算力/存力/电力芯片产业不断迭代升级，本土先进封装及配套产业需求或强劲增长。公司XDFOI 芯粒高密度多维异构集成已量产，光电合封（CPO）方面已形成可复用的平台化能力，硅光引擎产品已完成客户样品交付并通过验证。同时公司与全球前三大存储制造商合作密切；在射频、功率等领域亦深度布局2.5D/3D 封装技术，已形成多点支撑的业务布局。

    　　风险提示：研发及量产进度不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。