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海螺水泥(600585)机构评级研报股票分析报告

 
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海螺水泥(600585):战略调整开启新征程 分红率大幅度提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-03-30  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司公布2022 年年报,战略调整开启水泥龙头新征程。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司22年实现收入1320.22亿元,同比下降21.40%,归母净利润156.6 亿,同比下降53%,低于市场预期。据此,我们下调2023-2024 年EPS 至2.23(-1.82)、2.47(-2.01)元,新增25 年EPS 预测2.74 元。根据23 年可比公司平均16.5xPE 估值,维持目标价36.45元。

      战略调整开启水泥龙头新征程。报告期内,海螺水泥熟料合计净销量为3.10 亿吨,同比下降24.12%;其中水泥熟料自产品销量为 2.83 亿吨,同比下降6.94%。我们认为海螺自22Q2 开始进行重大战略调整,重新聚焦市占率,全年销量一举扭转上半年销量落后于行业的情况,全年销量跑赢行业3.5 个百分点以上。

      现金流受到采购成本上涨及利润下滑影响。截至报告期末,公司经营性现金流量净额96.49 亿,我们认为现金流下降核心来自利润的同比下降;而煤炭成本上涨导致采购成本也有所抬升,公司现金流有所下降。公司账面现金+交易金融资产合计仍在手686 亿元人民币,显示出较强的内在价值,并充当公司进一步产业链拓展或外延并购的期权。

      分红率大幅提升。同时公司公告权益分派预案,拟每10 股派14.8 元,合计派发现金红利78.43 亿元,对应分红率50%,从2021 年的38%分配比例继续上升,对应股息率5.2%。但考虑到水泥行业未来几年底部徘徊状况及公司资本开支,预计分红率较难再有提升空间。

      风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。

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