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海螺水泥(600585)机构评级研报股票分析报告

 
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海螺水泥(600585):行业回暖利润率改善 高分红高股息价值凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2023-05-01  查股网机构评级研报

  事件:公司2023Q1 营收313.68 亿元,同比增长23.18%;归属净利润25.51亿元,同比下降48.20%;扣非后归母净利润21.55 亿元,同比下降52.87%。

      需求回暖,成本下行,利润率环比改善。需求端,疫情放开、基建保持高增速等积极影响下,2023Q1 行业产量4.02 亿吨,同比增长4.1%,而公司产能主要集中在华东、华南地区,2023Q1 华东地区水泥产量累计同比变动0.9%,华南地区同比变动1.57%;而价格方面,2023Q1 全国水泥均价同比下滑16.84%。量增超过价减,2023Q1 公司营收同比增长23.18%。成本方面,2023Q1煤炭价格环比下降20.00%,成本下降带来公司盈利能力持续改善,2023Q1 毛利率为16.50%,环比提升2.62pct,净利率为8.52%,环比提升1.28pct,受收入规模影响,归母净利规模未环比提升。

      高分红高股息,凸显投资价值。公司自2002 年上市以来,累计分红超660亿元,已连续15 年实施分红计划,分红率接近28%。2022 年公司进一步提高分红比例,计划派发现金红利1.48 元(含税)/股,现金红利总额78.43 亿元(含税),占2022 年归母净利润比例50.08%(2021 年同期为37.91%)。截止2023 年4 月27 号,以2022 年每股分红计算,公司股息率达5.56%,投资价值凸显。

      需稳控供,2023 行业边际向好。需求端,2023 年地产从前期的政策密集出台到目前销售端逐步转好,后续新开工和施工也有望回暖,提振水泥需求;基建在今年依旧保持高增速的同时,去年高投资增速产生的实物工作量也有望加速落地,支撑水泥需求。整体看,预计全年水泥需求有望持平。供给端,行业产能过剩依旧存在,但区域趋同、错峰生产常态化等措施,较为有效地控制大部分区域的水泥供给,供需关系保持良好。未来看,产能的出清和集中度的提升,是水泥行业产业结构优化和中长期健康发展的核心要素。利润端,2023年供需关系边际改善,加之以煤为原材料的成本有望震荡下行,行业效益水平较2022 年有望明显改善。

      投资建议:我们预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润169.94/199.22/218.45 亿元,同比增长8.5%/17.2%/9.7%,最新收盘价对应PE 为8.3x/7.1x /6.5x ,维持“增持”评级。

      风险提示:区域协同破裂;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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