chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

海螺水泥(600585)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

海螺水泥(600585):景气下行业绩承压 龙头优势持续巩固

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-08-24  查股网机构评级研报

  行业景气下行,业绩有所承压。2023H1 公司实现营收654.36 亿元,同比+16.3%,归母净利润64.68 亿元,同比-34.3%,扣非归母净利润61.58 亿元,同比-33.8%,EPS 为1.22 元/股,其中Q2 单季度实现营收340.68 亿元,同比+10.6%,归母净利润39.18 亿元,同比-20.3%。业绩有所承压主因市场需求不足,行业竞争加剧,水泥价格中枢下行。

      水泥市场份额持续巩固,骨料业务快速增长。上半年公司水泥熟料自产品销量为1.3 亿吨,同比+1.8%,高于全国水泥产量增速,市场份额进一步巩固,测算上半年吨价格/吨成本/吨毛利分别为305.7/223.4/82.3 元/吨,分别同比-42.5/-7.8/-34.7 元/吨;骨料业务实现收入16.9 亿,同比+117.0%,主要受益于产能扩张,板块毛利率57.6%,同比+1.8pct;混凝土业务收入9.8亿,同比+21.8%,板块毛利率12.6%,同比-9.7pct。随着海外销售市场网络不断完善,海外项目公司销量同比+4.9%,收入实现21.8 亿,同比+14.3%。

      Q2 盈利水平环比改善,现金流保持充足。上半年综合毛利率为19.4%,同比-9.0pct,Q2 单季度为22.1%,同比/环比分别-4.0/+5.6pct。上半年期间费用率实现7.1%,同比-0.2pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.5%/4.8%/-1.3%/1.1%,分别同比-0.2/-0.02/+0.4/-0.4pct。上半年经营活动现金流净额为50.77 亿,同比+13.6%,主因缴纳税费同比减少。

      强化水泥主业发展,积极延伸产业链。报告期内,主业方面水城海螺置换项目投产,其他建设项目有序推进,产业链方面,八个骨料项目顺利投产,新增了八个在运营商品混凝土项目,合计新增骨料产能2160 万吨,商品混凝土产能780 万立方米,光储发电装机容量38MW。

      风险提示:需求恢复不及预期;供给增加超预期;成本上涨超预期。

      投资建议:龙头竞争优势明显,安全边际充足,维持“买入”评级。

      随着7 月下旬以来政策再次强调逆周期调节,下半年稳增长有望加码,需求存改善预期。近期行业进入淡旺季切换阶段,出货需求逐步边际改善,价格有望企稳修复。公司作为行业优质龙头企业,在行业景气承压背景下市场份额持续巩固,成本优势明显,盈利水平保持较强韧性,目前在手现金充足,估值处于低位,高股息背景下具备良好安全边际,考虑到上半年需求影响,下调2023-25 年EPS 为2.8/3.1/3.4 元/股(调整前为3.5/3.8/4.1 元/股),对应PE 为9.4/8.3/7.6x,维持“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网