公司近况：

    2011 年前三季度公司共实现销售收入15.10 亿元，同比增长71.6%；实现净利润0.78 亿元，同比增长84.1%。略微超过我们的预期。公司盈利将呈现逐季度增加的趋势，预计四季度EPS0.25元，全年EPS0.83 元。

    评论：

    外延并购值得期待。公司的外延并购主要集中于医疗服务和医疗器械两个板块。通过接近一年的积极筹划，外延并购有望年内实现突破。通过并购专科医院，进入医疗服务领域，并为未来持续并购医院资源奠定基础；通过并购医疗器械企业，实现消毒灭菌产品线的不断延伸，从而做大医疗器械业务。

    GMP 改造还未体现。新版GMP 改造的效果至今还未体现，2010-2011 年消毒灭菌设备的增长为自然增长。预计2013 年为GMP 改造更换消毒灭菌设备的高峰。为防止2013 年制药企业集中采购消毒灭菌设备而带来的产能不足，公司计划2012 年提前进行市场推广，促进制药企业进行提前进行消毒灭菌设备的改造。因此，2012-2013 年消毒灭菌设备有望继续实现高速增长。

    增量业务维持利润高速增长。低温灭菌设备、灭菌耗材、制药装备的传送装置、冻干机、中能加速器、口腔设备及耗材等增量业务带动企业利润实现持续高速增长。具体业务板块分析见下文。

    估值与建议：

    我们上调2011 年和2012 年EPS 分别至0.83 元和1.26 元，目前股价对应PE 分别为36X 和24X。基于公司业绩持续高增长及外延并购逐步兑现，我们维持“推荐”评级。

    风险：

    业务快速扩张的风险。