主要观点

    1、 受益于新版 GMP，业绩快速增长符合预期：98 版 GMP 认证期间公司复合增长率达到 50%以上，得益于新版 GMP认证的行业机遇，公司有望再次实现爆发式增长。公司公告预计 11 年净利润同比增长 50-100%，符合我们之前预期，13年是注射液制剂生产线认证的关门之年，将有更多企业加大设备更新力度，我们认为新版 GMP改造已经进入加速期，公司快速增长趋势有望持续，预计11-13年公司主营业务复合增长率将超过 50%。

    2、 新版 GMP快速推进，行业景气度有望保持 3-4年：据国家药监局统计截止到 11年 12 月共有 154 家药品生产企业通过新版 GMP 认证，目前我国制药企业约5000家，我们认为待第一批企业成功通过新版GMP后将发挥很好的示范样板作用，未来3-4 年将有越来越多的制药企业通过认证，行业景气度有望进一步提升，制药装备行业整体增速将保持在 30%以上。

    3、 产品锁定新版 GMP 市场，行业龙头竞争力强：公司主营灭菌消毒设备生产销售、全自动非PVC大输液生产线生产销售和医院消毒中心整体工程建设等。

    灭菌消毒设备： 据中国制药装备协会统计10年灭菌设备销售为6000余台，其中公司灭菌设备占比达 86%，是公司的核心业务和主要盈利产品，业内已形成品牌效应，成为众多医药企业设备改造的首选；同时公司拟加大低温灭菌设备投入，也将成为公司重要的利润增长点。

    非 PVC 大输液生产线：目前我国大输液生产厂家超过 350家，新版 GMP实施后，半自动大输液生产线需要更新换代，有望带来超过 300条大输液生产线订单，市场增量达 12 亿元。公司产品技术处于我国领先地位，价格上也极具竞争力，新版 GMP为公司带来极好的发展机遇。

    整体工程解决方案： 近年来开展的医院感染控制中心整体工程建设发展快速，公司两年前涉足医院感染控制中心整体工程解决方案领域，预计目前年收入超亿元。由于公司与医院多年的合作关系，积累了医院整体解决方案经验，公司拟通过融资进入数字一体化手术室工程预计将成为公司另外一个重要的利润增长点。

    4、 投资建议：推荐（维持） 。我们维持公司2011年、2012 年及 2013 年 EPS为 0.79、1.17、1.72 元业绩预测不变。当前股价对应的 PE 分别为 38X、25X和 17X。考虑到新 GMP 标准实施将带来 3-4 年的行业景气度，公司未来高增长值得期待，维持对公司推荐评级不变。

    风险提示

    产能瓶颈有可能至公司业绩增长低于预期；融资项目进程和盈利能力有可能低于预期。