调研目的：

    新华医疗 2011 年业绩增速迎来新高峰，随之而来的便是市场对公司持续高成长性的一丝担忧。通过本次实地调研，我们着重探讨了公司在 2012 年以及未来实现持续高增长的业绩增长点。 投资要点：

    公司业绩增长迎来新高峰。 2011年度公司业绩快报显示，公司预计公司 2011年归属于母公司净利润同比增长 50-100%。我们预计，公司 2011年净利润增速在80%左右，达到了上市以来净利润增速的最高峰。 针对高增长能否延续的市场担忧，我们认为公司业绩的景气高峰尚未结束，未来 2-3年仍将保持高增长。

    核心业务保持稳健快速增长。我们在之前的报告中已经着重分析过新华医疗的主营业务，认为医院感控设备和制药设备两大核心业务尚处于景气高峰，尽管增速会略有下滑，但未来 2 年内仍可实现 20-30%的稳健快速增长。其中，医院感控设备受益于国家医疗机构投资的热潮将保持 25-30%的增长；

    而制药设备中除了非 PVC 软袋大输液生产线增长乏力外，占大头的制药用灭菌设备受益于新版GMP的实施将保持20%的增长。

    新业务/新产品推动持续高成长。 除了核心业务稳健快速增长是业绩高增长的基础外，新业务和新产品的市场拓展则是公司持续高成长的核心增长点——我们看好上海泰美的骨科耗材业务、手术室工程业务的快速增长以及非PVC粉液双室袋生产线的订单释放。我们认为公司手术室工程业务和上海泰美的骨科耗材业务的快速增长以及原材料成本的下降将推动公司 2012 年业绩的高增长；而粉液双室袋大输液生产线的后续订单、制药设备后续新产品的放量以及配股募投项目的产能释放是 2013年公司业绩高增长的助推力。

    估值和投资建议。不考虑配股，我们预计公司 2011-2013年基本每股收益为0.81元、1.23元和 1.74元。当前股价对应 2012和 2013年业绩的 PE分别为23倍和 16倍，估值明显低估。若考虑配股，按照当前股票价格配股，则配股后的除权价为在 25 元左右，对应 1.3 倍稀释的业绩，2012 年和 2013年 PE约为 26倍和 19倍，同样低估。故我们维持公司的“买入”评级。

    重点关注事项 股价催化剂(正面)：粉液双室袋生产线通过注册并带来后续订单。 风险提示（负面）：全国医院投资大幅下滑；粉液双室袋生产线注册进展滞缓。