报告要点

    事件描述

    新华医疗2012 年4 月26 日发布2011 年年报，主要内容如下：

    2011 年全年，公司实现营业收入210,613.21 万元，同比增长56.91%，归属于上市公司股东的净利润10,725.75 万元，同比增长77.72%；基本每股收益0.62 元(除权后)；扣非后基本每股收益0.56 元，同比增长73.81%。同时公司拟以总股本17,405.31 万股为基数，每10 股派现金1 元（含税），不转增。

    事件评论

    并表导致营业收入大幅增长：2011 年，公司营业收入同比增长56.91%，增速略高于预期。除主业保持较快增长外，公司2010 年下半年完成上海泰美医疗、淄博众生医药公司的收购，报表口径发生一定变化导致营业收入增速较快。分业务来看，医疗器械业务保持较快增长，实现收入164,044.55 万元，同比增长43.62%；环保设备业务收入2,675.92 万元，同比下降6.24%。医疗器械及药品经营业务收入40,335.20 万元，同比大幅增长256.07%。

    期间费率下降提高净利润增速：2011 年，公司综合毛利率为22.77%，同比下降1.42 个百分点，其中医疗器械业务小幅上升0.5 个百分点、药品经营业务毛利率基本保持不变，环保设备业务毛利率下降8.18 个百分点。

    期间费用控制合理，整体同比下降2.09 个百分点，提升净利润增速。

    聚焦医院服务业务，产品线逐步丰富：医院服务业务一直是公司的重点，主导产品感控设备、放射治疗设备和外科器械主要面向医院客户，约占全部销售收入的六成。四月份公司完成配股融资，募集资金主要用于发展手术室工程、口腔设备等项目，进一步扩大医院产品线。公司未来主业发展定位于市场空间更大的医院服务行业，为长期发展打下基础。

    维持“推荐”评级：预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.87 元和1.19元。新版GMP 标准实施带来医疗器械行业的高景气度，公司近几年发展迅速，抓住机遇拓展产品种类，并成功开拓医院市场，以医院为主要受众的业务模式符合当前产业的发展趋势。未来随着公司内部资源整合、经营调整的深入，公司发展前景值得期待，维持公司“推荐”评级。