描述

    新华医疗发布2014年三季度报告：1-9月公司实现营业收入43.48亿元，同比增长48.44%；归属上市公司净利润2.40亿元，同比增长42.27%；扣非净利润2.16亿元，同比增长38.14%；摊薄后每股收益0.60元。

    事件评论

    持续高增长，经营情况良好：1-9月公司实现营业收入43.48亿元，同比增长48.44%；净利润2.40亿元，同比增长42.27%；扣非净利润2.16亿元，同比增长38.14%。单季度来看，三季度收入环比增长5.06%，净利润环比增长18.02%。医疗器械领域的内生增长是公司快速发展的主要动力，此外二季度外延并表的威士达也为公司带来较大的业绩增厚，预计前三季度公司医疗器械收入同比增长50%以上。公司业绩增长较快，四季度有望延续。

    期间费用控制良好，毛利率略有下降：公司期间费用控制良好，1-9月期间费率14.36%，同比下降0.50个百分点。其中，销售费率7.20%，同比下降0.88个百分点；管理费率5.94%，同比增长0.07个百分点；财务费率1.22%，同比增长0.33个百分点。威士达并表后，公司产品结构调整，由于代理诊断试剂业务毛利相对较低，带动公司毛利率小幅下降。前三季度公司毛利率22.70%，同比下降0.34个百分点。

    内生外延并重，整合全产业链：公司通过几年的外延式收购，已初步确立医疗器械、医疗服务和制药装备为核心的三大业务板块。上游制药装备领域产品线不断完善，远跃药机、英德生物逐步贡献业绩；中游医疗器械领域全面布局，诊断试剂+血液透析等新业务前景广阔。公司计划今年10-12月投资1.32亿元在山东、河南、四川、湖南、湖北等地增设血透中心及管理服务，未来血透业务有望成为公司利润增长点；下游医疗服务领域，去年公司已投资6家医院，未来医院整合仍将延续。

    维持“推荐”评级：公司是国内优秀的医疗器械行业整合者，体外诊断+血液透析有望成为二次成长动力，未来下游医疗服务值得看好。预计公司2014-2016年EPS分别为0.85元、1.19元、1.53元，对应PE分别为44X、32X、25X，维持“推荐”评级。