本报告导读:

    公司自给予管理层充分激励以来,经营动力足,不断通过收购丰富产品线,同时新进医疗服务领域,未来有望加快血液透析业务发展。首次覆盖,给予谨慎增持评级。

    投资要点:

    首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司依靠外延发展,目前已形成制药装备、医疗器械与医疗服务三大业务板块,产品线的不断丰富推动公司保持快速成长。我们预计 2014-2016 年 EPS 0.82/1.07/1.38 元,同比增长 40%、32%、29%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司业务涉及较多细分行业,医疗器械和医疗服务行业 2015 年 PE 为 39 倍,但是制药装备行业可比公司东富龙 2015 年 PE25 倍、楚天科技 36 倍,经综合考虑,给予目标价 37 元,对应 2015PE35X。

    激励到位经营动力足,收购不断多点开花。公司推出的现金激励方案对管理层及核心骨干员工激励到位,有利于调动大家积极性,内生外延双轮驱动,加快做大企业规模。2014 上半年,核心板块制药设备及医疗器械共实现 23.35 亿销售,增长 53%,主要是远跃药机和威士达两家企业并表提供增量。2012 年至今公司已收购 3 家医院进入医疗服务领域,主要为癫痫和骨科专科医院,我们预计淄博昌国医院有望在 2014 年完成改制并表,平阴县中医院和河南南阳骨科医院有望在 2015 年并表,预计未来还将继续收购医院打造医院管理集团。? 重点布局血透业务,有望形成新的增长点。公司积极布局血液透析市场,自主研发的血液透析设备及耗材有望 2015 年获得批文。随着国家逐步放开对民营资本开设血液透析中心的政策,预计公司未来将在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店,在周边区域建设血液透析中心,不排除收购的可能性,形成新的增长点。

    风险提示:并购整合低于预期;血透领域竞争激烈。