事件

    新华医疗发布非公开发行股票预案:公司拟以26.14 元/股非公开发行股票,拟募集资金总额不超过29.36 亿元,其中新华医疗员工持股计划拟认购金额2.71 亿元,员工持股计划不超过6,680 人,覆盖了大部分核心员工。

    评论

    员工持股计划参与增发,解决长期激励:作为老牌国企,员工激励一直是影响企业发展的核心因素。在09 年公司推出管理层现金激励方案以后,公司市值经历了快速成长的过程,但激励范围偏窄。此次全员持股计划的推出,使得公司核心员工都能够享受到后续企业发展的成果,将改变后续企业成长预期,这也标志着公司在国企改革的道路上迈出了重要一步。我们认为全员持股对公司发展具有积极意义。

    大股东参与增发,医疗服务是扩张重点:山东能源集团下属健康产业投资公司拟参与增发9.80 亿元,占总体增发额度的1/3,大股东参与增发体现对长期发展信心。增发项目核心用于专科亿元的改造升级,以及偿还银行贷款、补充流动资金。后续公司在医疗服务领域的扩张是重点,旗下骨科、肾病专科医院将陆续改制并表,增厚公司业绩。公司也将积极拓展血透中心,血透耗材有望于明年投入市场,成为新的增长点。

    后续成长有望逐步改善:财务费用率的提升是今年业绩下滑的重要因素,募集资金到位后,预计2016 年财务费用率有望下降,从而提升净利润率水平。随着管理层激励的到位,经营得到改善,管理费用率也有望下降。

    预计公司2015/2016 年EPS 分别为0.79 元/0.98 元,同比增长为-4%和24%,目前股价对应15/16 年EPS 分别为41 倍和33 倍。我们认为随着公司业务的转型,以及国企改革的推进,未来公司经营能够逐步好转,维持“推荐”评级。