事件

    　　公司发布2020 年半年报，实现收入31.77 亿元，同比增长7.68%，归母净利润2.15 亿元，同比增长740.02%。

    　　投资要点

    　　云服务转型战略拐点显现，云合同负债、年度经常性收入等云指标表现亮眼收入、利润符合预期。报告期内，由于公司陆续剥离畅捷通支付等金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，实现营收31.77 亿，同比增长7.7%。因公司加速云服务转型，战略加大研发、营销与销售投入，扣非归母净利润亏损同比增加6,472 万。受畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经同比增加影响，归母净利润2.15 亿，同比增长740.0%。

    　　按项目分类：1）云服务业务（不含金融类）全面提速,H1 实现收入15.1 亿元（占比总收入47.4%，2020H1:25.4%），同比增长100.7 %，公司云服务业务收入首次超过软件业务，标志着公司云转型战略的拐点级突破。公司实现云合同负债12.43 亿元，较年初增长14.6%；云业务年度经常性收入（ARR）实现8.3 亿元，助推公司向高质量收入结构调整。2）软件业务实现收入14.45 亿元，同比下降8.9%；公司云服务与软件业务直销合同额同比增长28.4%，其中500 万以上的新签合同额同比增长37.0%，100 万元至500万元的同比增长33.7%，数智化转型及国产化订单加速落地。3）金融服务业务由于公司陆续剥离了畅捷通支付等业务，报告期内实现收入2.25 亿元，同比下降63.2%。

    　　云服务与软件业务按客户属性分类：1）大型企业实现收入19.8 亿元，同比增长33.8%，其中云服务收入10.6 亿元，同比增长91.5%。2）中型企业实现收入3.7 亿元，同比增长10.3%，云服务收入1.1 亿元，同比增长99.1%。3）小微企业由控股子公司畅捷通实现收入2.2 亿元，同比增长2.2%，云服务收入1.9 亿元，同比增长140.4%。4）政府及其它公共组织实现收入3.8 亿，同比增长21.5%，云服务业务1.5 亿，同比增长132.5%，毛利率同比增加，销售、管理、研发费用率均同比增加2021H1 实现毛利率57.15%（2020H1：53.73%），同比稳健增长。报告期内战略加大研发、营销与销售投入，销售费用率24.79%（2020H1:17.83%）、管理费用率38.64%（2020H1:36.24%）、研发费用率23.44%（2020H1:21.24%）同比增加。其中研发投入95,394 万元，同比增长38.9%，系公司加速推进强产品战略，引进相关高端研发人才，增强云服务产品的平台和核心应用能力。

    　　继续分层经营，面对大型客户抢抓数智化、国产化机遇，对中小微市场坚定转云面对大型客户，公司进一步抢占数智化国产化趋势下市场份额，发布了YonBIP 旗舰版202102 版、202105 版，加强统一技术平台iUAP 研发，支撑客户规模化交付和BIP 生态发展，成功签约中核集团、神舟软件、中海油信息等重要客户。

    　　面对中型企业，以公有云服务包YonSuite 为主线，U9 和U8 Cloud 多线齐发，形成强有力的产品组合，实现在中型企业客户市场竞争力的结构性扭转。报告期内，公司新增中型付费客户3060 家，成功签约中交资产、赛轮集团、三峡投资等公有云样板客户。

    　　面对小微企业，子公司畅捷通战略性加大对云服务的资源投入，渠道合作伙伴数量增加2000 余家；聚焦数智财税和商业领域，好会计与小畅报销整合完善了电子发票全生命周期管理，T+Cloud 发布基于互联网场景化、移动化、智能化的V16.0 版。

    　　政府与其他公共组织，子公司用友政务收购富深协通，医保和人大预算监督业务持续突破，战略项目交付稳步推进；并发布了GRP-A++ Cloud 政府财务报告云V8.52、政府财务云-基金核算V8.31 等多款产品。截至半年报，公品商城云服务平台服务各级财政预算单位24 万余个，入驻供应商3.4 万余家，累计交易额破125 亿元。

    　　盈利预测及估值

    　　公司是企业级云服务龙头，凭借大客户市场优势、集群生态发展优势，云战略转型持续推进， 预计2021-2023 年公司实现营收106.52/135.09/168.81 亿元， 归母净利润11.01/14.54/18.91 亿元，对应EPS 为0.34、0.44、0.58 元/股。

    　　风险提示

    　　1.云业务拓展不及预期；2.下游企业IT 支出不及预期；3.YonBIP 进展不及预期。