事件

    　　公司于2021 年8 月18 日收盘后发布《2021 年半年度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入小幅增长，云转型拐点显现

    　　受剥离畅捷通支付等金融业务的影响，公司2021 年上半年实现营业收入31.77 亿元，同比增长7.7%。因加速推进云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入，扣非归母净利润的亏损同比增加6472 万元。

    　　公司在大型企业市场抢抓数智化、国产化机遇，在中小微企业市场推进公有云业务，云服务与软件业务实现收入29.51 亿元，同比增长26.3%，其中云服务业务实现收入15.06 亿元，同比增长100.7%，首次超过软件业务收入。云服务业务合同负债为12.43 亿元，较上年末增长14.6%，ARR 为8.34亿元。公司业务和收入结构实现了质变，标志着云转型战略的拐点级突破。

    　　专注产品功能打磨，平台技术不断升级

    　　公司加速推进强产品战略，引进相关高端研发人才，上半年研发投入为9.54亿元，同比增长38.9%，营收占比为30.0%，同比提升6.7 个百分点；员工总数19473 人，同比增长13.8%。YonBIP 实现了以同一个技术底座、同一套代码、同一个平台满足不同规模的客户对公有云、私有云、混合云不同需求的部署；iuap 平台多云融合适配不断加强，数据智能增强场景突破，构建国内领先云中台能力；YonSuite 实现每周迭代上新，产品性能在迭代中持续增强，为公司在中型企业客户云服务市场的高速增长建立了产品优势。

    　　加强营销抢占市场，头部客户持续突破

    　　上半年，公司加强市场营销，抢占巨型企业客户市场，云服务与软件业务直销合同金额同比增长28.4%，其中500 万元以上的新签合同金额同比增长37.0%，100 万元至500 万元的新签合同金额同比增长33.7%，数智化转型及国产化订单加速落地。公司对客户需求覆盖度不断上升，客户满意度持续提升，新增云服务付费客户6.57 万家，云服务累计付费客户数为66.73万家。公司客户规模不断增加，头部客户不断突破，签约中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。考虑到公司对金融业务的调整，下调公司2021-2023 年的营业收入预测至100.46、120.95、148.01亿元，下调归母净利润预测至10.85、13.17、16.15 亿元，EPS 为0.33、0.40、0.49 元/股，对应PE 为112.25、92.52、75.44 倍。公司处于云化转型的关键时期，研发等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS 估值法较为合理。公司过去三年的PS 主要运行在5-21 倍之间，考虑到云服务业务的高成长态势，维持公司2021 年16 倍的目标PS，对应的目标价为49.15元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；云服务转型推进不及预期；新产品研发及推广进度低于预期；人才流失；更多厂商进入企业云服务市场，行业竞争加剧。