投资要点：

    公告：公司发布2021H1半年报。报告期内，公司收入为31.77亿元，yoy+77%;净利润为215亿元，yoy+740%;扣非净利润为0.81亿元。考虑非核心的金融业务下滑入增速符合预期，扣非净利润略低预期

    2021H1收入3177亿元，同比7.7%,更加驟焦云与软件。云+软件整体收入同比增长263%,具体来看，云业务收入15.06亿元，yoy+100.7%,符合市场预期；软件业务收入14.45亿元，yoy-8.9%,特定行业仍有传统软件需求；金融业务按照战路规划，yoy63.2%。2021Q1确认畅捷支付股权转让收益238亿元，是影响归母净利润重要原因之战略上，公司加大对硏发、市场营销与销售的投入，扣非归母净利闱亏损同比增加0.65亿元

    云收入结构优化，落实订购优先策略。报告期末，公司云服务业务合同负债为1243亿元较2020年末增长146%,云ARR实现834亿元，助推公司向高质量收入结构调整的趋勢。研发投入上，增强云服务产品的平台和核心应用能力，持续优化产品性能，2021H1发投入9.54亿元同比增长38.9%研发投入营收占比为30.0%较上年同期增加6.7pt。2021H1末，无形资产1281亿元，较报告期初增加496亿元，结合开发支出减少0.24亿元，实际研发资本化金额约为472亿元（假设无摊销），研发资本化率约为49%高于2020年水平。考虑公司仍处于云转型关键期，研发资本化率提升仍在合理范围，但需持续观察

    2021HL毛利率回暖至5715%（2020HL为53.73%），仍低于2017-2019年水平，预计为解决方案类项目软硬件一体化比例增加。毛利率承压预计为智能制造解决方案类项目增加，软硬件一体化收入占比提升，实际是公司业务向生产核心部环节、向大客户拓展

    2021H1销售费用/管理费用/研发费用管控合理，分别yoy+49.7%/+9.1%/+18销售费用增长较快，预计为基数原因，2020H1外部环境影响，线下营销活动较少；管理费用，研发费用控制合理，实际公司2018年末已经提出“控费增效”，经营效率提升作用明显。从现金流量表看，21H1支付给员工现金2519亿元，同比仅增加265亿元，也验证经营效率提升

    公司云收入结构持续优化，维持"增持”评级。维持20212023年盈利预测，预计2021-2023年收入为96、108、125亿元、归母净利润为1097、13.34、1547亿元。维持“增持”评级