事件概况

    　　用友网络于4 月28 日发布2023 年第一季度报告。2023 年Q1 公司实现营业收入14.75 亿元，同比增长15.29%；实现归母净利润为-3.97 亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润为-4.96 亿元，同比下降37.00%。

    　　2023Q1 营收稳健增长，人员增加导致利润端承压营收方面，2023 年Q1 公司实现营业收入14.75 亿元，同比增长15.29%。

    　　其中，云服务业务快速增长，实现营收 9.5 亿元，同比增长 27.0%，占营业收入的 64.4%，较去年同期增加 5.9pct。

    　　利润方面，2023 年Q1 公司实现归母净利润为-3.97 亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润为-4.96 亿元，同比下降37.00%。主要系截至一季度末，公司员工数量为 25,696 人，较去年同期多 3545 人，同比增长16.0%。

    　　毛利率方面，2023 年Q1 公司综合毛利率为44.58%，同比下降4.5pct。

    　　费用率方面，2023 年Q1 销售费用率为31.16%，同比增加1.9pct；管理费用率为16.1%，同比下降1.9pct；财务费用率为0.85%，同比增加1.46pct。

    　　合同负债方面，2023 年Q1 公司实现合同负债 24.3 亿元，其中，云服务业务的合同负债实现 19.4 亿元，同比增长 13.1%；订阅合同负债实现 13.7 亿元，同比增长 42.9%。

    　　2023Q1 推进业务组织升级，持续高研发投入打磨产品一方面，2023 年Q1 公司推进了公司历史上最大的一次业务组织升级：

    　　大型企业客户业务行业化、中型企业客户业务垂直化。大型企业客户方面，由原来以地区为主、“地区+行业”的组织模式升级为以行业为主、“行业+地区”的组织模式，新组建 23 个行业客户与解决方案事业部；中型企业客户方面，保持按照区域全国统一、垂直组织开展，每个地区设立中型企业业务专属机构，加强区域市场覆盖。另一方面，2023 年Q1 公司研发投入7.17 亿元，同比增长15.2%，研发费用率为33.29%。用友BIP3产品持续优化，为大规模推广应用奠定坚实的基础。截至2023 年Q1，用友BIP3 已被3.3 万家大中型企业选择和应用。此外，公司积极拥抱AI普及应用时代，启动企业服务大模型的训练，推动 AI 在企业智能运营、自然化交互、应用生成领域的落地，使能客户的数智商业创新。

    　　大型企业客户不断突破，中型企业市场快速发展大型企业客户市场，公司抢抓企业数智化与信创国产化市场机遇，2023Q1实现营收9.10 亿元，同比增长11.8%，其中云服务业务实现5.7 亿元，同比增长20.2%。成功签约中国物流集团、中船某研究所、陕西建工等众多行业头部客户和标杆企业。中型企业客户市场，YonSuite、U9 Cloud、U8 Cloud 持续发力，2023Q1 实现营收2.7 亿元，同比增长34%，其中，云服务业务实现营收1.5 亿元，同比增长64.8%。小微企业客户市场，公司控股子公司畅捷通继续聚焦小微企业数智财税和数智商业两大领域，2023Q1 实现营收2.0 亿元，同比增长21.5%，其中云订阅收入为1.1 亿元，同比增长31.5%，云订阅收入占畅捷通总收入的比例达57.4%。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入117.85/147.87/180.21 亿元，同比增长27.2%/25.5%/21.9%；实现归母净利润6.0/10.5/15.0 亿元，同比增长175%/75%/43%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。