事件：公司发布2024 年年报，收入91.53 亿元，同比减少6.57%；归母净利润-20.61 亿元，同比减少113.13%。

    　　订阅收入持续增加。2024 年，公司大型企业收入58.64 亿元，同比减少10.0%；中型企业收入12.51 亿元，同比减少9.7%；畅捷通收入9.65 亿元，同比增加19.7%；政府及其他公共组织收入9.07 亿元，同比减少7.7%。云服务业务实现收入68.50 亿元，同比下降3.4%。订阅收入同比增长26.0%。

    　　缩减人员开支，合同负债表现向好。报告期末，公司员工数量为21283 人，较 2023 年末减少3666 人。离职人员经济补偿金相应增加1.42 亿元。公司云服务累计付费客户数为 87.25 万家，新增云服务付费客户数15.75 万家。云业务相关合同负债为27.8 亿元，较2023年年末增长13.0%，订阅相关合同负债为23.1 亿元，较2023 年年末增长25.9%。

    　　BIP 之上，发布YonGPT2.0 大模型。随着Deepseek 的发布，用友BIP 上线接入在处理复杂信息、推理能力、开放性和运行成本等方面领先 的 DeepSeek 大模型。公司核心产品 BIP3 发布了 R5 及 R6版本，全面加强 AI 融合、数据服务、全球化能力。2024 年，公司发布企业服务垂类大模型 YonGPT2.0，基于 Agent（智能体）、HCI（人机交互）、RAG（将检索技术与生成式 AI 融合）等应用框架发布了智能助理、数智员工、友智库。

    　　投资建议：公司现阶段持续围绕AI 进行探索。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为-0.15\0.02\0.10 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：云转型不及预期；行业竞争加剧。