评论：

    从公司2006年度报表来看，有两点与预期差别比较大：

    毛利率水平18.3%，低于预期1.4个百分点。其中，06年4季度公司毛利率水平由前3个季度的20.0%下降到13.2%，06年4季度甲醇价格偏高是主要原因（图1）。

    所得税有效税率仅为8.2%。造成所得税比较低的原因是公司2006年取得了大约584万元的国产设备抵免所得税。公司4季度的所得税为-370万元。

    我们判断，公司也很有可能加大了成本和费用的确认，使得4季度的业绩低于预期。从经常活动现金流来看，同3季度末相比4季度末的净额增加了0.33亿元，相当于当期净利润的2倍，比前3个季度平均水平高37%。2007年公司的盈利情况仍然比较乐观。根据公司对2007年的展望，预计净利润同比增长50%以上。最主要的盈利驱动因素是2006年非公开股票募集资金投资项目将于2007年下半年全面投产，届时氨基复合材料产能将由原先的7.5万吨上升至13.5万吨，同比增长80%。目前，公司新增的2万吨产能已经于2月份开始陆续投入生产，市场价格仍然维持在7200~7400元/吨的高位。与此同时，甲醇价格今年处于下降通道，由于市场供给大量增加，预计甲醇价格会处于比较低的位置。这对公司氨基复合材料的毛利率非常有利。也许这也是公司对2007年业绩有信心的重要原因之一。

    我们分别上调了公司2007年和2008年的盈利预测15%和12%。调整后公司07年和08年的每股收益分别为0.58元和0.67元，分别同比增长52%和16%。最主要的变化是我们调升了氨基复合材料的毛利率水平至21%以反映甲醇价格的变化。

    公司07年的市盈率水平为29倍、08年为25倍，估值水平并不便宜。不过，预计公司良好的分配方案和50%的业绩预增应能推动股价继续上涨。我们仍然维持推荐的评级。