上航年报公布04 年四季度录得亏损500 万，而05 年一季度数据环比显示，客运和货邮周转量分别下降5％和9％；两季都是执行4190 元/吨油价，而一季度淡季的收益能力通常较差，故一季度亏损的可能性依旧较大，维持短期“中性－A”投资评级。进入4 月份，票价水平上升较快，客公里收益平均涨幅在10％以上，而客座率短期有一定下降，我们认为二/三季度的票价折扣将会减少，收益能力将上升。关注二季度旺季来临时的运营数据以及票价情况。