投资要点：

    与市场悲观的预期不同，我们认为：2016Q3 开始公司核心抗肿瘤药销售逐步恢复增速，加上公司控费，公司2016 年净利润同比增速有望超100%。

    同时，公司已在肿瘤治疗（药品+放疗）、终端医院、医患资源（医生集团）三大层面逐步构建肿瘤医疗服务生态圈，医疗服务盈利逐步释放助未来业绩20%以上增长。

    洛铂强势增长+公司费用控制得当，药品业务有望触底反弹

    根据PDB 的样本医院销售数据，2016 年Q3 公司核心品种艾迪、洛铂的销售分别同比增长1.77%、51.26%，在经历2015 年的销售下滑后正逐步反弹。

    加上公司费用控制得当，净利率从2015 年的5.81%提升至2016Q3 的11.17%。我们按2016Q3 的销售增速和净利率水平测算，药品净利润同比增速有望超100%。其中洛铂是市场规模达数十亿级别的独家品种，未来增长有望高达50%，是公司药品板块增长的主力，有望保证公司药品业务持续10~15%平稳增长。

    转型肿瘤精准治疗，盈利逐步释放，2017 年医疗服务增速有望超50%

    在原有灌南医院和上海鸿飞伽马刀中心的基础上，公司继续加码布局肿瘤精准治疗和医疗服务。2016 年，公司先后认购并增资淮南朝阳医院、投资毕节肿瘤医院、增资南京睿科（在三家医院有四个肿瘤项目）、收购上海华謇（17 家医院中心和19 个肿瘤项目），预计未来将打造治疗床位数超过1880张的服务终端。2016 H1，灌南医院、贵州益佰投资（控股上海鸿飞）、淮南朝阳医院已实现净利润1585.40 万元、1022.53 万元、498.08 万元，最近收购的上海华謇和增资的南京睿科肿瘤有望在2017 年释放1500 万元、1200万元的利润红利，2017 年医疗服务业绩增速有望超50%。

    布局医生集团，助推肿瘤治疗服务

    医生集团有助于解决民营肿瘤医疗机构医院资源缺乏的困境。公司通过设立辽宁益佰艾康肿瘤医生集团（10 名专家）、安徽益佰艾康肿瘤医生集团（7名专家）、湖南益佰艾康肿瘤医生集团（3 名专家）、四川翰博瑞得肿瘤医疗科技（7 名专家）、益佰艾康京津冀微创介入医生集团（6 名专家）在多省市对医生集团进行布局，为肿瘤医疗生态圈布局带来明显协同效应。

    盈利预测与估值：暂且仅考虑公司目前已落地肿瘤服务项目，我们测算公司2016-18 年EPS 分别为0.56/0.68/0.80 元，对应PE 分别为29.3、24.2、20.5 倍，考虑公司肿瘤服务持续外延落地，服务项目启动高增长态势及巨大前景，给予“强烈推荐”评级，目标价24 元。

    风险提示：药品销售不及预期；药品招标降价风险；肿瘤医院、肿瘤治疗中心的布局和运营不及预期，公司控费不及预期等。