报告摘要：

    　　近日，我们调研了公司。我们认为公司医疗服务板块高速增长，制药板块业绩回升，前景向好。

    　　1.营业收入稳步增长，利润水平企稳回升：在经历2015 年的业绩增速下滑、净利润负增长后，公司2016 年经营企稳回升，营业收入增长速度10%左右，净利润水平预计回归到2014 年水准。

    　　2.大力布局医疗服务，打造肿瘤治疗新生态：2015 年提出了“聚焦大肿瘤”

    　　战略以来，公司先后收购2 家医院以及26 个肿瘤治疗中心项目，大力推进医疗服务转型，通过与国际化肿瘤治疗巨头ICON 合作，加强肿瘤治疗中心的经营管理，医疗服务板块收入实现跨越式增长，质量兼顾，未来逐渐形成“医药制造+医疗服务”双主业的经营格局。

    　　3.率先发力医生集团，圈占医疗服务核心资源：公司通过并购扩大医疗服务板块的同时，大力发展医生集团，通过构建包含三级架构的全国性医生集团网络，实现优质医生资源的集聚和流动，结合药品主业和不断扩张的医疗服务机构，打造“药品+医生+医疗”的肿瘤治疗服务新生态。

    　　4.核心产品稳健增长，二线品种发力迅猛：艾迪注射剂有望保持稳定增速，明星产品洛铂的市场认可度不断提升，现有适应症市场天花板远未触及，未来可能会有更多适应范围， 10 亿市场可期。银杏达莫注射剂受益于竞争格局的改变，市场占有率大幅提高。

    　　5.员工与高管持股为公司提供发展动力以及安全边际：2015 年公司开展了员工持股计划，总金额2.5 亿元，覆盖员工超过50 人。此外公司于15 年8 月及9 月先后完成了高管和实际控制人对公司股票的增持。目前员工持股、定增购入股票处于倒挂或微利状态，提供安全边际。

    　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为4.7 亿、5.5 亿、6.5 亿，对应增速分别为147.1%、17.33%、19.04%， EPS 分别为0.59 元、0.69 元、0.83 元，对应市盈率分别为29X、24X、20X。

    　　风险提示： 行业政策风险、医疗服务扩张低于预期风险。