近日,公司公告称将在富临集团将绵阳富临医院(四川中医药高等专科学校第一附属医院)变更为营利性医疗机构之后,以1.35 亿元的对价受让富临医院90%的股权。富临医院是一家二级甲等综合医院,床位460 张,目前开放341 张。2016 年1-11 月,门诊人次15.3 万人次,营业收入9223.74 万元。

    投资要点:

    肿瘤医疗服务版图持续扩张,已渐成气候。公司自2004 年起布局肿瘤医疗服务业务,通过收购医院(灌南医院、淮南朝阳医院、毕节肿瘤医院)以及投资戒合作设立肿瘤治疗中心(上海鸿飞伽马刀中心、金沙洲医院肿瘤中心、睿科投资、上海华謇、泉州滨海医院肿瘤中心)的方式在全国拓展业务版图,目前以覆盖东北、华北、东南、西南、华南等地,规模扩张迅速,已渐成气候。公司此次收购富临医院填补了四川地区的市场空白,有利于公司肿瘤医疗服务业务在当地的推进。2017 年,在现有医院项目利润保持较高增速的基础上,公司投资的部分治疗中心以及肿瘤合作项目将有望开始贡献净利润,公司将迎来收获期。我们认为,公司未来外延并购预期仍然较为强烈。

    工业版块潜力品种增长拐点将现。公司潜力品种洛铂市场空间大,且因为长安国际独家品种,定价优势强。在本轮招标中,中标省份数量相较于前两年显著提升,我们预计随着推广力度的加强以及适应症的拓展,该品种未来1-2年医院端将保持至少50%的增速。此外,潜力品种理气活血丸有望纳入国家医保,传统核心品种艾迪增速稳健。

    高管频频增持,彰显对公司发展的信心,控股股东与员工持股股价均倒挂,其中员工持股股价倒挂40%左右,公司股价安全边际高。

    投资建议:我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.52/0.68/0.82,对应PE 分别为32.19/24.63/20.49,给予推荐评级。给予2017 年29 倍PE,公司目标价为19.72 元。

    风险提示:医院整合不达预期风险,重点品种招标降价风险