投资要点

    事件:公司公告其艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸个药品新进入医保目录,洛铂和复方斑蝥胶囊解除适应症限制,葆宫止血颗粒和妇炎消胶囊医保分类由乙类调整为甲类,银杏叶注射制剂增加适应症限制。公司同时公告投资设立福建益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司。

    本轮医保目录调整出炉,公司产品受益超市场预期。1)多个产品新进医保增强产品线竞争力。a、理气活血滴丸疗效堪比丹滴,在本轮医保目录调整中该产品已经顺利进入,将为公司的产品梯队乃至业绩的成长性增加新的筹码。将依靠公司强大的销售能力及原心血管科室资源快速放量,预计其销售峰值有望突破10 亿;b、艾愈胶囊为升白药,在本次也新进入医保目录。将与肿瘤板块的复方斑蝥胶囊形成良好互补,未来将利用公司肿瘤科优势快速放量,预计其市场空间在5 亿元以上;2)原医保目录产品也有新突破。如洛铂和复方斑蝥胶囊解除适应症限制,葆宫止血颗粒和妇炎消胶囊医保分类由乙类调整为甲类。其中洛铂的增长点主要在覆盖终端数量增加、适应症扩大以及对竞争对手的替代。从近5 年该产品终端增速情况来看,均超过其它铂类药物市场增长水平。我们同时考虑到该药物具有其他铂类药物的不可比优势,以及本次医保目录调整利好预计其市场空间在10 亿以上,未来三年复合增速或超过30%;3)竞争对手医保限制增加,核心产品艾迪注射液相对受益。根据IMS 数据显示,艾迪注射液在2016 年终端销售额约14 亿,同类竞争产品如康艾、参芪扶正注射液销售额24 亿、19 亿。根据我们查询,本次新版医保目录增加了对两个产品报销范围(如康艾注射液限说明书标明恶性肿瘤的中晚期治疗、参芪扶正注射液限肺癌胃癌放化疗同步使用),我们认为竞品报销受限将利好艾迪注射液医院终端销售。

    福建医生集团落地,医疗服务布局持续深化。1)公司布局大肿瘤领域,积极拓展医疗服务方向明确,规划建立数百个肿瘤医院或肿瘤治疗中心,达到数万张床位的医疗服务规模。经过两年时间对该领域的布局,预计整个医疗服务布局在2017 年将进入收获期;2)公司目前已经构建成“专科医院+治疗中心+移动医疗+医生集团”生态圈,在广东、安徽、贵州、上海、黑龙江、四川等地均有布局,已有淮南朝阳医院(综合类)、毕节肿瘤医院(专科类)、上海华謇(诊疗中心)等多个项目陆续落地,持续外延预期强烈;3)公司在战略推进的同时已经充分考虑到板块盈利、人才梯队等问题,根据对现有医疗服务项目推算,预计该领域的净利润将过亿元,且存在超预期可能。

    盈利预测与投资建议。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.51 元、0.71 元、0.87 元,对应市盈率分别为37 倍、27 倍、22 倍。持续看好其产品结构优化及增长,以及外延落地。维持“买入”评级。

    风险提示。药品降价风险,药品销售或低预期,战略转型进度或低预期。