事件

    　　公司披露2017年半年报：上半年实现营业收入19.51亿元（+13.08%），归母净利润1.84亿元（+6.54%），扣非后归母净利润1.71亿元（-3.36%），EPS 0.23元。

    　　投资要点

    　　1.药品增速平稳，医疗服务快速增长

    　　2017年上半年实现营收19.51亿元（+13.08%），归母净利润1.84亿元（+6.54%），分业务看：公司处方药实现营业收入为 15.15亿元（+6.15%），其中：抗肿瘤用药收入为9.36亿元，（-0.99%），心脑血管用药收入2.38亿元（+12.19%），妇科用药收入1.79亿元（+37.96%）； OTC 产品收入7,613.17 万元（-32.10%）；公司大力布局医疗服务业务，实现快速增长，医疗服务收入3.59亿元（+93.22%）。 公司毛利率73.47%，同比下降6.2pp，主要系合并朝阳医院增加 1-4月营业成本1亿元所致，从而影响公司短期的盈利能力；期间费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为50.46%、8.15%和1.78%，分别同比下降3.72pp、0.47pp和上升0.11pp，公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制。

    　　2. 加快医疗服务布局，有望延续高增长

    　　报告期内公司持续加大医疗服务布局，现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院，核准床位数1,380张；投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇投资等27个肿瘤治疗中心项目；设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累，以医院为平台积极引入管理团队和医生资源，提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平，依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，上半年朝阳医院实现净利润3,837.52万元，我们认为随着医院并购和合作项目的持续推进，公司有望大概率复制朝阳医院的模式，实现整体医疗服务业务收入的快速增长。

    　　3. 多个品种进入医保，药品板块增长稳定

    　　公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略，积极参与各地招标，开拓空白市场，实现以价换量；同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度，降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录，此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消，后续二线产品增长加速可期，产品收入结构有望得到改善，整个药品板块有望保持稳定增长。

    　　投资建议

    　　公司积极开拓空白市场，加强二线品种营销力度，药品板块有望维持稳定增长；依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈，大力拓展医疗服务板块，推动收入快速增长，预计公司2017-2019年归母净利润5.03亿元、5.91亿元和6.45亿元，EPS 0.63元、0.75元和0.81元，对应PE为22X、18X和17X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：药品降价；医疗服务布局不达预期。