国内草甘膦领军企业，行业周期筑底，景气持续修复。公司拥有草甘膦产能8 万吨，工艺处于业内领先水平，成功打通草甘膦-有机硅循环经济模式，1997 年成功将“氯甲烷”回收净化，用于合成有机硅单体，同时又将有机硅单体生产的副产品盐酸精制后用于草甘膦生产。

    　　目前草甘膦供需格局趋于稳定，新增产能对供给影响有限，需求随转基因作物推广稳健增长，随美国、中国先后将磷系产品列为战略资源，草甘膦有望迎来价值重估。今年3 月地缘冲突叠加用药旺季，农药行业迎来普涨潮，草甘膦领涨整个板块，后续伴随用药季阶段性结束需求回落，价格虽存在短期扰动，但不改景气向上趋势。

    　　有机硅行业此轮资本开支结束，叠加海外产能退出，竞争格局持续向好。受制于成本及环保，近年来国外DMC 产能陆续退出，且国内有机硅本轮资本开支已基本结束，供需格局有望改善，目前我国有机硅（折DMC）产能占全球比重接近80%，行业协同挺价意愿强烈，供给端严格执行自律调控，叠加“反内卷”催化成本端支撑强劲，行业有望走出周期底部，向上弹性较大。公司拥有有机硅单体产能50 万吨，80%以上有机硅单体用于下游自产，涵盖生胶、107胶等初级深加工产品及混炼胶、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率近50%，高附加值产品占比持续提升。

    　　前瞻布局硅基新材料领域，有机硅终端应用多点开花。目前公司终端品类达3500 余种，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI 算力、人形机器人等应用场景提供整体解决方案。1）光纤领域：D4 稳定供应海内外头部光纤企业多年，规划4 万吨四氯化硅产能有望充分受益光纤领域需求爆发；2）硅油冷却液：算力液冷已有商业化订单运行近半年，后续储能液冷、快充液冷有望快速落地；3）机器人电子皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料商业化应用同步推进，有望成为硅基新材料平台型公司。

    　　投资分析意见：公司作为草甘膦核心供应商，在农药行业触底回升的大背景下，制剂转化率逐步提升，价格价差有望持续修复。公司前瞻布局硅基新材料领域，有机硅终端应用多点开花，终端转化率不断提升，有望充分受益光纤、液冷、机器人、能源存储等领域需求爆发。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.26、9.02、11.46 亿元，2025-2028 年CAGR 为98%，当前市值对应2026 年PEG 为0.35 倍，低于可比公司兴发集团、扬农化工、江瀚新材平均PEG 为0.89 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：1）市场竞争加剧导致产品价格下滑；2）有机硅终端应用增速不及预期；3）硅基新材料商业化落地进度不及预期。