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光明乳业(600597)机构评级研报股票分析报告

 
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光明乳业(600597)公司简评报告:产品持续创新 期待后续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2023-11-21  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年三季报,23Q1-3 营业收入206.64 亿元,同比-3.37%;归母净利润3.23 亿元,同比-12.67%;扣非归母净利润3.12 亿元,同比+10.68%。23Q3 营业收入65.25 亿元,同比-6.44%;归母净利润-0.15 亿元,同比-117.36%;扣非归母净利润-0.05 亿元,同比-111.66%。

      Q3 营收同比有所下降,经销渠道表现平稳。1)分产品:23Q1-3 液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他营收分别为122.23/56.72/14.49/11.81 亿元,同比+1.04%/-5.51%/-29.23%/+25.55%,23Q3 液态奶/其他乳制品/牧业产品/其他营收分别为42.18/14.83/3.96/3.71 亿元,同比-2.67%/-6.65%/-34.10%/+23.81%。2)分地区:23Q1-3 上海/外地/境外营收分别为58.19/95.88/51.19 亿元,同比+0.01%/-6.56%/+2.19%,23Q3 上海/外地/境外营收分别为18.42/32.70/13.56 亿元,同比-3.51%/-10.25%/+6.77%。3)分渠道:23Q1-3 直营/经销营收分别为48.53/155.85 亿元,同比-11.99%/+0.75%,23Q3 直营/经销营收分别为15.76/49.02 亿元,同比-20.27%/+1.73%。经销商数量方面,23Q3 末上海/外地分别为466/3716个,较年初净增加10/113 个,较23Q2 末净增加20/137 个。

      盈利能力短期有所承压。23Q3 公司毛利率为15.52%,同比-1.42pct;23Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为12.98%/2.94%/0.31%/0.83%,同比+1.02pct/-0.45pct/-0.06pct/+0.22pct,整体费用率同比有所提升;23Q3 归母净利率为-0.23%,同比-1.50pct,三季度受到海外子公司亏损等影响,盈利水平有所下降。

      公司产品持续推新,渠道网络逐步下沉。产品方面,公司坚持产品创新,不断满足消费者需求,上半年开发上市全新产品30 个,光明奶粉三个系列完成新国标注册并成功上市,冰淇淋推出多款新品,公司于9 月底宣布品牌焕新,产品推出原生DHA 低温鲜奶和益生菌低温酸奶两款新品,加快向细分、功能化赛道转型。渠道方面,公司不断加强渠道和网点建设,推动渠道拓展和网点下沉,在华东地区进一步夯实到乡到镇的渠道基础。同时,积极开拓新兴渠道,加大电商渠道布局,针对不同类型的电商渠道制定相应的增长战略。此外,公司加速数字化转型升级,上半年财务数字化项目加速推进,多家工厂及营销中心完成系统上线,有效赋能公司高质量发展。

      投资建议:预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为4.2 亿元、4.9 亿元、6.0 亿元,同比分别增长15%、19%、21%,当前股价对应PE分别为31、26、21 倍。首次覆盖,给予增持评级。

      风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。

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