业绩总结：北大荒公布2025 年第一季度报告。公司2025 年Q1实现营业收入9.56 亿元，同比-0.05%；实现归母净利润5.39 亿元，同比-2.90%；实现扣非归母净利润5.09 亿元，同比-7.95%。

    　　点评：核心业务稳健，利润端短期承压。2025 年第一季度，公司营业收入与去年同期基本持平，主要系公司核心业务土地承包费收入确认节奏稳定。归母净利润同比小幅下降2.90%，扣非归母净利润同比下降7.95%，主要原因包括：1）营业成本同比增加8.55%至3.32 亿元；2）财务费用受利息收入减少影响（本期利息收入821 万元，上年同期为2819 万元，导致财务费用同比增加。

    　　公司是我国目前规模大种植业上市公司，土地资源丰富。公司是我国目前规模大、现代化水平高的种植业上市公司，土地资源丰富。公司拥有16 家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势。据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。2024 年公司域内粮豆总产达121.7 亿斤。公司在发展绿色、有机产品方面继续挖掘潜力和拓展空间。土地总面积1296 万亩，耕地面积1158万亩。

    　　土地租金具备增长潜力，带动土地主营业务增长。虽然农产品价格存在波动，但公司历史上土地承包费从未下调。公司地租水平相比周边市场化地租及集团内其他土地仍有优势，存在价格洼地。同时，公司通过提升机动地占比等结构性调整方式，有望持续提升整体地租水平。

    　　农业科技服务体系提供了有力的技术支撑。公司建立了完善的农业科技服务体系，拥有16 家农业技术推广中心，下设“三站一室”，提供病虫害预警、气象预测、科技推广、测土配方施肥等服务。2024 年，公司研发投入总额为9488.8万元，占营业收入的1.78%，较去年同期增长5.95%。通过农业物联网项目实现数据实时传输、智能化监控、数据分析等功能，推动农产品质量安全追溯体系建设，实现了农业生产的智能化和标准化，提升了农业综合机械化率，达到了99%以上。

    　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为0.66 元、0.71 元、0.73元，对应动态PE 分别为23 /21 /20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：农产品涨价或不及预期、农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。