核心观点：

    生产型科技类企业

    公司属于生产型科技类企业，产品主要是计算机及相关产品和印制电路板，并通过销售相关产品取得盈利。公司在计算机及相关产品的生产环节上主要从事产品的设计和总装，笔记本等产品采用贴牌生产。

    PC业务盈利性偏弱

    公司的PC业务以生产台式机为主，并有少量笔记本和服务器产品。公司在苏州有产能为600万台/年的总装线，零部件基本上从外部采购，自己则主要从事产品的开发和总装。由于受产品结构、总销量、销售范围、销售模式等方面的制约，公司PC业务毛利率与同行业相比处于偏下水平，盈利能力也低于行业平均水平。

    PCB业务是公司亮点

    目前公司全资拥有四家PCB工厂，总产能为111万平方英尺/月，约合123.31万平方米/年，其中HDI产能占36.04%，以一阶板为主。由于HDI占比高，公司PCB业务毛利率在同行业中处于较高水平。

    扩产推动PCB业务增长

    公司PCB在建项目产能为75万平方英尺/月，是现有产能的67.57%，其中HDI在建产能要提高1倍。由于这两个项目均是扩建产能，预计未来2年产量逐步释放，产能复合增长率为29.45%；考虑到原有产能达产、拼板率、良率提高及内部挖潜增效的影响，预计未来2年PCB产量可以保持30%以上的增长。

    预计盈利复苏 估值提升主要依靠行业带动

    预计公司2009~2011年将分别实现每股收益0.06、0.12和0.2元，与同类公司相比公司相对估值合理，预计2010年公司的股价波动将更多的来源于板块因素。公司2010年合理的动态市盈率区间为40-45倍，合理的股价区间为4.8~5.4元/股，给予"中性"的投资评级。