并表导致营收大幅增长，三费控制良好，营业利润率提升。公司2018 年上半年实现营业收入20.43 亿元（YoY+25.49%），增速较高的主要原因是2017 年同期信诺时代没有并表；受益于销售费用和管理费用之和占营收比下降约1.7pct ， 营业利润率提升1.6pct ， 实现营业利润1.58 营业（YoY+66.89%/+1.9pct）；归母净利润1.44 亿元（YoY+10.28%），增速低于营业利润是因为报告期非经常性收入同比大幅下降约5000 万所致；经营活动现金流净额-3.78 亿（YoY 10.96%），主要是应收款和预付款大幅增加所致。

    并购信诺时代促云服务业务迅速发展，收入同比增速65%。信诺时代主营业务为云服务及信息化产品销售，主要业务范围为华北地区。公司全资子公司南洋万邦主营业务类似，业务范围主要为华东区域，并购信诺时代后有效促使了公司业务向全国范围布局。2018 年上半年，公司云计算业务板块增长明显，营业收入8.64 亿元，同比增长65%。依托了公司云服务全产业链布局等优势，公司中标了包括上海市区县政务云等一批重大项目，未来云服务业务发展业绩可期。公司目标成为新一代覆盖云销售商、云服务部署/交付商，云服务运营商、云应用开发商（IP）全产业链业务结构的云服务提供商，利于业绩稳定健康发展。

    云计算基础设施需求旺盛，积极布局IDC。报告期控股子公司科技网云计算中心获得了由国家工信部、机关事务管理局、能源局发布的第一批“国家绿色数据中心”称号；公司新数据中心项目已进入验收准备阶段，IDC 机柜都在上海市区；检测仪器领域上半年中标了静安 151 大数据中心设备采购。基于公司地方国资的背景，未来有望快速扩大IDC 资源储备，从基础设施和服务等多维度分享云计算行业高增长带来的红利。

    优化股份结构，进一步开发人才红利，促进业绩增长。2018 年上半年，公司优化企业股权结构。大力推动国资委开展的国有控股混合所有制企业员工持股试点计划。且引进了经营管理、科技研发、市场营销等122 名各类人才，组织超过700 人次以上的培训内容。有利于深化国企改革，开发人才红利，激发科研热情，促进业绩稳健健康成长。

    风险因素：云服务增速低于预期；收购整合不及预期；IDC 扩张慢于预期。

    盈利预测和投资评级：由于公司近年着重布局“云服务”和智能化业务板块，逐步形成全产业链布局智慧城市综合解决方案的局面，有望成为华东地区智慧城市综合解决方案领军者以及“云服务”全国布局的领先者。我们预测2018～2020 年公司营业收入分别为 52.03 亿元、62.95 亿 、76.52 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.44 亿元、2.52 亿元、2.58 亿元，按最新股本计算每股收益分别为0.18 元、0.18 元和0.19 元，最新股价对应2018-20 年的PE 分别为32 倍、31 倍和30 倍，给予“增持”投资评级。