公司2019H1 营收/归母净利润为21.66/1.22 亿元，同比+6.03%/-15.38%。公司主业稳步推进，营收维持增长，但政府补助减少致使利润下滑。公司深耕云服务领域，加大核心产品研发力度，积极布局大数据、人工智能产业，持续拓展解决方案行业市场，有望逐步打开成长空间。维持2019/2020/2021 年EPS预测为0.22/0.23/0.24 元，维持“增持”评级。

    营收增长，政府补助减少使利润下滑。2019H1 公司云与大数据、解决方案、智能产品三大板块稳步推进，中标国内多个重大项目，营收持续增长，但毛利率相比2018H1 略减0.25 PCT。由于公司利息费用增加，财务费用率相比2018H1减少0.67 PCT，三项费用率下降0.35 PCT。但由于公司政府补助相比2018H1减少约2377 万元，公司净利润有所下滑，净利率相比2018H1 减少1.06 PCTs。

    深耕云服务领域，积极布局大数据与人工智能产业。2019H1 公司荣登“2018 年度IDC 分类排行榜”第八位，子公司南洋万邦凭借自主研发的“CloudWeaverTM云服务体系”成为首家微软Azure Expert MSP 认证的中国企业。同时，公司中标杨浦区政务云IaaS 云管平台、良友集团云平台、杨浦大数据平台等多个项目，成功实施交付了嘉定政务大数据平台，市场拓展取得较好的成绩。另外，公司合资成立“上海仪电人工智能创新院有限公司”，加快布局人工智能领域。

    加大核心产品研发投入，持续拓展解决方案行业市场。2019H1 公司加大核心产品与解决方案的研发力度，研发投入1.51 万元，同比增加21.54%，研发投入占比提升至7%。公司通过内生增长+外延并购的模式拓展解决方案行业市场，子公司塞嘉电子/宝通汎球致力于提高政府智能化水平；仪电鑫森专注于为教育行业信息化系统集成；云瀚科技专业从事水务信息化管理。2019H1 公司在安防、教育、政务、医疗、环保等领域都取得进展，未来有望持续打开成长空间。

    风险因素：云计算/大数据/行业解决方案推进不及预期；商誉减值风险。

    投资建议：公司云与大数据、行业解决方案、智能产品三大板块有望持续成长，维持2019/2020/2021 年EPS 预测为0.22/0.23/0.24 元，维持“增持”评级。