公司2020H1 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为19.54/0.91/0.73 亿元，同比-9.76%/-25.42%/+7.22%。一季度公司受新冠疫情冲击较大，二季度经营情况明显改善，营收/归母净利润下滑幅度收窄1.88/35.15pcts。公司围绕“智慧城市综合解决方案提供商”的战略定位，聚焦智慧城市解决方案+IDC 大数据+智能产品三大主体业务，贯彻“做优IDC，做强云服务，作深大数据数据运营， 布局人工智能” 的战略布局。我们维持公司未来三年EPS 预测0.20/0.24/0.29 元，维持“增持”评级。

    二季度市场回暖，综合毛利率提高。公司一季度受疫情影响下，营收/净利润9.54亿/0.23 亿，同比下滑10.71%/53.09%，二季度公司业务回暖，营收/净利润分别为10.01 亿/0.77 亿，同比下滑8.83%/12.97%。公司上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.89%/5.46%/-1.89%/7.43%，费用率水平整体稳定，销售费用变动主要系公司本期加强市场销售拓展所致。公司综合毛利率19.63%同比上升0.74pct，为近三年来最高水平，营收结构优化展现效果。

    大数据中心相关业务：公司目前有宝山云计算中心一、二期、漕河泾徐汇数据中心两地总计2700 个标准机柜，徐汇数据中心已经满租，宝山云计算中心二期、宝山大数据中心已开始运行。2019 年底，公司松江大数据中心项目以总分第一名获批上海市首批“新建互联网数据中心项目”用能指标4026 个，2020 年5月公司发布公告，投资5.99 亿元建设上海松江数据中心，分三年投资3.8/1.1/1.1亿，共计划建成4000 个标准机柜。

    IT 解决方案与云服务业务： 云计算业务方面， 公司公有云MSP 产品CloudWeaver 云管平台目前已集合微软 Azure 云、阿里云、华为云的管理服务功能；企业云业务，获得一汽股份、联想公司、金山公司等亿元级别云服务订单。

    积极拓展外企、金融、互联网等行业市场，赢得了首都银行、印度银行等高端金融客户项目；挖掘“云网融合”市场，中标上海市教育云网融合项目。上半年面对新冠疫情，公司中标为“随申码”业务，为抗击疫情提供持续稳定的数据运营服务。

    风险因素：贸易争端影响云赛智联与微软的业务合作与进一步人工智能合作进展，IDC 机房建设不及预期，施工进度不及预期。

    投资建议：公司三年内将拥有位于上海的7000 个IDC 机柜，IDC 收入占比进一步上升，有望同步带动公司集云计算（公有云服务、私有混合云构建解决方案）、IT 基础架构及安全解决方案、企业高级技术服务为一体的综合云服务解决方案体系构建。我们维持公司未来三年EPS 预测0.20/0.24/0.29 元，维持“增持”评级。