公司2020Q1-Q3 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为30.73/1.56/1.30 亿元，同比-10.72%/-15.87%/+3.46%，Q3 单季度分别为11.19 亿/0.65 亿/0.57亿元，同比-12.34%/+2.51%/-1.72%，环比+11.84%/-4.44%/+3.63%。总体而言下半年业绩恢复情况不及预期。受疫情带来的政府开支方向转移的影响，我们下调公司2020/21/22 年EPS 预测至0.16/0.20/0.22 元（原为0.20/0.24/0.29元），维持“增持”评级。

    三季度不及预期，下半年业绩仍受疫情影响。公司三季度Q3 单季度分别为11.19亿/0.65 亿/0.57 亿元， 同比-12.34%/+2.51%/-1.72% ， 环比+11.84%/-4.44%/+3.63%。单季度销售/管理/财务/研发费用率3.74%/5.32%/6.91%/-1.72%，基本保持稳定，Q3 单季度CAPEX810 万元，与二季度基本持平。公司前三季度综合毛利率/净利率19.37%/5.60%，同比+1.54pcts/-0.33pct。公司Q1-Q3 获得政府各类补助共计0.98 亿元，确认的政府补助金额占到本期净利润的3.39%。

    公司整体业务布局规划：公司围绕“智慧城市综合解决方案提供商”的战略定位，聚焦智慧城市解决方案+IDC 大数据+智能产品三大主体业务，贯彻“做优IDC，做强云服务，作深大数据数据运营，布局人工智能”的战略布局。

    大数据中心与云相关业务：公司当前IDC 布局包括宝山云计算中心一、二期、漕河泾徐汇数据中心2700 个标准机柜，截至2020 年中报数据，徐汇数据中心实现满租，宝山云计算中心二期、宝山大数据中心已开始运行。2020 年5 月公司发布公告，投资5.99 亿元建设上海松江数据中心，分三年投资3.8/1.1/1.1 亿，共计划建成4000 个标准机柜。

    行业解决方案与智能化产品业务：垂直行业领域，公司挖掘“云网融合”市场，在智慧安防、智慧教育、检测溯源、智能化产品业务等方向积极探索以上海市市场为中心，向长三角区域辐射的产品半径。受疫情影响，该板块业务开展、拓宽速度放缓，明年有望在区域经济活动全面稳定开展的基础上实现修复。

    风险因素：贸易摩擦影响公司与微软相关业务开展，IDC 机房建设不及预期，垂直行业应用受疫情影响不及预期。

    投资建议：预计公司三年内将拥有位于上海的7000 个IDC 机柜，IDC 收入占比进一步上升，有望同步带动公司集云计算（公有云服务、私有混合云构建解决方案）、IT 基础架构及安全解决方案、企业高级技术服务为一体的综合云服务解决方案体系构建。受疫情带来的政府开支方向转移的影响，我们下调公司2020/21/22 年EPS 预测至0.16/0.20/0.22 元（原为0.20/0.24/0.29 元），维持“增持”评级。