公司2020 年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为45.89/2,49/2.07 亿元，同比-6.1%/+2.8%/+23.2%，Q4 单季度分别为15.16 亿/0.93 亿/0.77 亿元，同比+4.8%/+63.8%/+81.9%，环比改善显著。公司Q4 业绩反弹明显，受疫情带来的政府开支方向转移已经逐渐恢复，我们上调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.22/0.25/0.29 元（原2021/22 年EPS 预测为0.20/0.22 元），目标价6.6元，维持“增持”评级。

    　　四季度业绩恢复显著，全年净利润/现金流增长明显。公司2020 年第四季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.16 亿/0.93 亿/0.77 亿元，同比+4.8%/+63.8%/+81.9%。2020 年下半年随着疫情缓和，智慧城市市场逐渐回暖，公司中标一大批重大项目，收入端环比改善明显。全年来看，公司收入端略有下滑，但扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长23.2%；经营性现金流4.65 亿元，同比增长53.15%。

    　　云服务和大数据业务板块：IDC 业务方面，公司当前IDC 布局包括宝山云计算中心一、二期、漕河泾徐汇数据中心2700 个标准机柜，部分项目已经满租。同时公司投资5.99 亿元建设上海松江数据中心，共计划建成4000 个标准机柜，预计2021 年正式开始对外运营。云服务方面，公司继续深耕公有云和私有云领域的增值服务，公司公有云MSP 业务已经具备微软Azure、阿里云、华为云等多云管理服务等功能，可向大中型企业客户提供高水平云管服务。目前公司中标多项重大项目，为公司未来发展奠定坚实的基础。

    　　行业解决方案业务：公司2020 年上半年智慧城市行业解决方案板块业务受到疫情一定的影响。但下半年市场逐渐回暖，中标了一批重大项目，有力地支撑了公司的业务恢复和后继发展。公司深挖“云网融合”市场，目前在安防信息化、教育信息化、检测溯源信息化、水务信息化以及医疗信息化等领域以上海市为中心积极探索。未来随着疫情影响的逐渐缓解、区域经济活动逐渐稳定展开，公司智慧城市业务向长三角地区辐射速度有望加快。

    　　智能化产品业务。公司下属科学仪器业务板块拥有“雷磁”、“上分”等知名商标。公司围绕水质分析仪、电化学分析仪、滴定仪3 条产品主线进一步调整产品结构，加大高端产品研发力度，重点攻关核心技术。重点项目“电化学自动测试系统技术提升”项目、在线水质监测项目等均取得重要进展；市科委项目“全自动高速旋光仪的研制”已完成验收。特殊产品领域“凯歌”品牌雷达完成新品研发，实现列装。

    　　风险因素：贸易摩擦影响公司与微软相关业务开展，IDC 机房建设不及预期，垂直行业应用受疫情影响不及预期。

    　　投资建议：随着公司上海松江数据中心项目的顺利推进， IDC 收入占比进一步上升，有望提高公司盈利能力的同时预计将带动公司云计算、安全解决方案、企业高级技术等服务的综合云服务解决方案体系构建。由于疫情影响的逐渐减弱，公司智慧城市业务已经有所恢复，未来有望向长三角地区辐射。我们上调公司2021/22/23 年EPS 预测至0.22/0.25/0.29 元（原2021/22 年EPS 预测为0.20/0.22 元），目标价为6.6 元，维持“增持”评级。