本报告导读：

    　　公司发布2025 年财报，营收稳健增长11.71%，行业解决方案业务收入同比大增30.83%。行业解决方案业务增长强劲，成为主要收入驱动力。云计算与大数据业务加速向智能算力转型，新基建布局成效初显。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为2.82/3.39/4.08 亿元，对应EPS 预测值为0.21/0.25/0.30 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年140 倍PE，目标市值为394 亿元，对应目标价为28.83 元。

    　　营收保持稳健增长，利润端小幅承压但经营质量显著提升。2025 年，公司实现营业收入63.48 亿元，同比增长11.71%；实现归母净利润1.94 亿元，同比下降4.74%；扣非后归母净利润为1.59 亿元，同比下降5.44%。尽管利润端小幅承压，但公司营收保持稳健增长，经营质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额达5.89 亿元，同比大幅增长63.59%。分季度看，公司第四季度实现营业收入17.49 亿元，归母净利润0.49 亿元。

    　　行业解决方案业务增长强劲，成为主要收入驱动力。2025 年公司行业解决方案板块实现营业收入31.15 亿元，同比增长30.83%。公司持续深耕政企数字化转型市场，成功中标上海市大数据中心第六期数据运营服务项目，并再度中标国家市场监管数字化实验区（上海）三期项目，实现了从数字底座到业务应用的迭代升级。在智慧医疗领域，公司中标中山医院人工智能算力平台等项目，打造“AI+医疗”标杆。同时，公司积极布局数据要素业务，承建并运营上海市质安风控数据创新实验室，探索数据价值释放的商业模式。

    　　云计算与大数据业务加速向智能算力转型，新基建布局成效初显。

    　　2025 年，该板块实现收入28.79 亿元，毛利率为18.29%，基本保持稳定。公司作为上海市级国资系统唯一的智算中心服务商，其投资建设的松江大数据计算中心（二期）已实现验收并部分投运，并已入驻大模型公司、金融科技等头部企业，客户集聚效应显现。松江智算中心成功入选“上海市十大算力新质先锋案例”，并获得信通院“5A 算力性能等级认证”，为公司在“东数西算”和“上海计算”战略中夯实了资源优势。

    　　风险提示。行业需求波动，行业竞争加剧，产品研发不及预期