上实医药拥有强大的股东背景。公司的实际控制人上实集团是上海市政府全资拥有的综合性企业集团。作为上海市政府在香港的窗口企业，上实集团拥有丰富的产业资源，地产、医药以及国际经贸成为集团的三大支柱性产业。上实医药由最初的纺织企业逐步转型为医药控股型企业，并成为上实集团医药资产整合的平台。

    现有业务进展平稳。上实医药拥有丰富的医药资产，其中我们建议投资者重点关注常药股份和广东天普。对于投资者关心的公司的资产整合能力，我们认为事实上公司一直都在进行现有资产的整合，为以后的长远发展打下良好的基础。

    常药股份是利润稳定器。常药股份净利润保持了较快的增长，预计未来三年至少仍能保持15－20％的增长速度。此外，常药股份的主要利润来源常药厂还进入了国家药监局首批城市社区、农村基本用药定点生产企业名单。我们认为常药厂未来的业绩可能还会超出我们的预期，我们会继续跟踪常药厂的订单情况。

    广东天普处于业绩爆发的前夜。广东天普是目前国内生产人尿蛋白制品最多的厂家之一，主要产品包括一类新药凯力康、二类新药乌司他丁以及部分外销原料药等。

    目前乌司他丁是广东天普主要的收入和利润来源，国家一类新药凯力康正在顺利推广之中，该品种有爆发的潜力。我们特别看好天普的自主研发能力，再加上其优秀的团队和良好的激励机制，公司的持续增长可以期待。

    未来的故事还很长。公司未来的发展战略是集团医药资产整合的平台，并且在2007年，这一进程将加速。通过置入优质的医药资产，聚焦医药行业，上实医药将提升其在行业中的竞争地位。我们预计资产的注入将明显增厚公司业绩。

    盈利预测与投资建议。偏保守的资产注入方案下，我们预计公司2006－2008年的EPS分别为0.32元、0.36元和0.61元（摊薄后）。在2008年EPS的基础上给予25－30倍的PE，我们认为公司的合理股价区间为15.25元－18.30元，相对于昨日的收盘价有21%至45%的上涨空间，我们维持"买入"的投资评级。

    主要不确定因素。打击商业贿赂和药品降价对现有产品的销售造成不利影响、资产注入的方式和进程不确定。