上实集团控股上海医药和中西药业。近日上海医药（600849）及中西药业（600842）分别发布了重大事项公告 ，两公司的实际控制人上海市国资委下发了《关于无偿划转上海工业投资(集团)有限公司和上海华谊(集团)公司分别持有上海医药(集团)有限公司30%的国有股权的批复》〔沪国资委产(2008)360号〕，决定将上药集团（其持中西药业55.09%控股权，上海医药39.69%的控股权）两股东方分别持有的上药集团各30%国有股权无偿划转给上海上实 (集团)有限公司。股权变动后，上海上实(集团)有限公司将持有上药集团60%股份，成为上海医药和中西药业的控股股东，中国华源集团有限公司持有上药集团40%股份。上海上实(集团)有限公司将根据《上市公司收购管理办法》向中国证监会申请豁免全面要约收购。

    上实集团医药整合平台地位确立。上海上实(集团)有限公司是香港上海实业（集团）有限公司在境内注册的全资公司，上海实业（集团）有限公司同时也是上实医药的控股股东，这一举措，表明上实集团作为上海市国资委下的医药整合平台的地位已确立。

    上实医药—攻守兼备的投资品种。我们之前推荐上实医药的关键假设和理由是：

    公司目前主业增长稳健，2008-2010年，预期主营业绩的年复合增长率为25%，每股收益分别为0.40元、0.50元、0.61元，业绩足以支撑目前的股价，具有较高的安全边际；而如果08年能顺利注入青春宝等优质中药资产，则2008-2010年摊薄后每股收益分别为0.67元、0.79元、0.94元，则股价明显低估。

    青春宝资产注入的进展顺利。目前资产注入的进展自去年10月上报到国家商务部以来，商务部征询了上海外资委、国家税务总局国际司、国家工商总局外资司、国家外汇管理局资本项目管理司、中国化学制药工业协会5个部委的原则同意意见，已于08年初汇总到商务部。另外，尚在环保审批阶段，环保共需7个省市环保部门审批，目前距6月2日我们发表的深度报告恰一个月，环保工作取得了新进展，上海市已获得环保批文，仅差江苏省批文，即可上报国家环保部审批。商务、环保两部均通过后，尚需证监会批准方可实施。目前距公司增发股东大会有效期截止日2008年9月6日为时不多，公司层面表示积极争取尽快审批通过。

    青春宝资产注入继续，进一步整合上海医药可期。本次上实集团控股上海医药和中西药业，公司表示不会影响青春宝资产注入进程；后继是否、如何将上海医药和中西药业装入上实医药里来，目前尚无定论。但我们认为，上实集团的战略部署是逐步将上实医药打造成为集团的医药产业平台，第一步是青春宝等相关医药资产的注入，第二步对上海医药和中西药业注入上实医药也是可以设想的。

    维持“增持-A”的投资评级，12个月内目标价为19.8元。公司若08年内能顺利实施资产注入，则公司09、10年每股收益分别为0.79元、0.94元，按照09年主业给予25倍PE，则公司合理的目标价为19.8元，则公司目前股价仍有较大的上涨空间。上实医药我们将它定义为一个“进可攻、退可守”的投资品种，我们维持前期“增持-A”的投资评级。