青春宝资产注入股东大会有效期已过，自动终止。历时一年多的青春宝资产注入事宜，因国家商务部、环保局相关审批程序未能在一年的股东大会有效期内完成，故资产注入的相关股东大会议案已于2008年9月6日自动终止。对此市场虽已有一定的心理准备，但股价连续两天的下跌仍反映了弱市下投资者偏悲观的心态；而对此事件，我们持中性偏乐观的态度。

    资产注入股改承诺未变，与上药重组合并考虑。就此事件，我们征询了公司管理层的意见，管理层明确表态：青春宝等优质资产注入事宜为当时的股改承诺，目前因审批缘故，虽自动终止，但股改承诺未变；上药集团60％股权划转给上实集团，公司与上药集团可能存在潜在的同业竞争问题；公司和控股股东将在上海市国资委的积极推动下，综合考虑上述两项事宜，形成统一的方案，推动并加快实施上实集团医药资产的整合，并消除可能潜在的同业竞争，进一步提升公司的投资价值。

    公司主业增长稳健，具有较高的安全边际。公司虽资产注入未能如期实施，但目前主业经营状况良好：08年中期营业收入和净利润分别达16.2亿元、9,043万元，同比增长达18.6%和43.5%，每股收益0.246元；扣除非经常性损益后的净利润为8,340万元，同比增长70.2%，每股收益0.227元；经营活动产生的现金流量净额1.32亿元，即每股0.36元，同比增长490 %。整体而言，公司盈利能力大幅提升；现金流十分健康；我们认为虽资产注入暂终止，但主业的增长和盈利能力较强，公司仍具有长期投资价值，及较高的安全边际。

    维持“增持-A”的投资评级，下调12个月内目标价至12.5元。我们仍维持前期对公司目前主业的盈利预测，即08、09、10年的EPS分别为0.40元、0.50元、0.61元；因目前青春宝资产注入承诺将如何继续、及与上药集团重组的方案尚不明确，故我们暂不对此做出任何估测和判断。谨慎起见，我们仅按照公司目前09年业绩给予25倍PE，则我们下调公司12个月内目标价至12.5元，并维持前期“增持-A”的投资评级。同时，我们将密切关注上实集团及公司资产重组、整合事宜，适时随时调整投资建议。