出让联华超市股权，剥离非医药资产。公司公告称，拟以10.5585亿元的价格出售全资公司上实商务100%股权（其持有联华超市21.17%股权）予百联集团，实现对联华超市的非医药核心资产的剥离，相应获得股权转让税前投资收益约5.48亿元。联华超市是公司利润的主要来源之一，05-07年为公司贡献的投资收益占公司净利润的40%-45%，08年中报占比升至52.6%。本次资产出售，短期看进展顺利会为公司09年带来大额投资收益，但后续有无相应盈利能力的优质医药资产注入，是市场更为关注的。关于这点，我们持谨慎乐观态度。

    上实系重组进展加快，上实医药置入医药资产预期明确。本次资产出售，我们分析对公司的主要影响为：第一、公司剥离商超业务，医药主业定位将更加清晰，产业结构更为优化，盈利结构更趋合理稳定。第二、公司05年曾拟通过资产置换方式剥离联华，同时置入优质医药资产，虽未完成，但公司态度非常明朗：不排除在合适时机通过资产置换等方式将商超业务剥离，但前提是一定有同等盈利能力的医药类资产置换进来。本次出售资产所得资金公司将用于医药资产投资也表明了公司一贯的态度未变。第三、公司此前青春宝资产注入股改承诺未变、与上药重组事宜已有初步时间表、重组在重要人事方面有了进一步的安排，在这样的前提背景下，将本次出售资产看做重组大方案的关键步骤和重要进展，是符合逻辑的。

    风险提示：公司医药资产注入时间表、注入资产质量均有不确定性，将对公司2010年及未来业绩产生重大影响，不排除有业绩波动的风险。

    维持“增持-A”的投资评级，及12个月内的目标价12.5元。暂不考虑后续医药资产的注入，剥离联华将对公司09年业绩增厚约1.06元，09年EPS达1.56元。因本次交易尚需股东大会通过、并取得相关主管部门的批准，故我们暂维持前期对公司08-10年含联华投资收益的盈利预测，即EPS分别为0.45元、0.50元、0.61元；同时暂维持12个月内12.5元的目标价，及“增持-A”的投资评级。我们将密切关注公司资产出售、及重组和整合事宜进展，适时随时调整投资建议。