公司08年实现营业收入32亿元，利润总额3.7亿元、净利润2.0亿元，同比分别增长了12.6%、41.8%和42.6%，全年每股收益为0.54元，高于我们的预期，主要因素是非经常性收益，扣除非经常性损益的每股收益是0.45元。

    公司收入来源按行业分，医药为83%，另外由于医疗器械的毛利率低（22%），增长慢，所以公司的发展主要看医药的发展。在医药领域，对公司业绩贡献最大的两个子公司是广东天普和常州制药。广东天增长来自于乌司他丁和凯力康。乌司他丁已成为急性胰腺炎的首选用药，08年销售收入达到2.6亿元，同比增长34.9%。凯力康作为缺血性脑血管急性期用药，市场空间是巨大的，08年凯力康实现销售2436万元，同比增长182.1%。对09年我们仍然持乐观的态度，预计净利润增速能大于30%。

    常州制药的主要产品情况如下：卡托普利片实现销售7255万元，同比增长30.2%；反应停片实现销售4659万元，同比增长36.3%；复方利血平片实现销售5936万元，同比增长10.3%；常药降压片实现销售3745万元，同比增长17.2%。主要原料药卡托普利实现销售4,598万元。品进入目录，因为基本药物目录的品牌效应是非常明显的，这有利于未来公司药品的推广。预计09年的净利润增速将高于20%。

    09年业绩的增长从主营这边来看，依然主要来自于广东天普以及常州药业。预计整体的收入增长将达到15%，净利润的增长会达到20%。由于3月份公司公告，转让联华超市的股权已完成，该行动对上市公司的影响有3点，1）给公司带来10.7亿元的现金；2）一次性税前收益5.5亿元；

    3）减少经常性的投资收益，08年联华超市给公司带来投资收益8332万元。另外，市场很关注上海医药（集团）重组对上市公司的影响，由于市场上传言的方案很多，我们确实无法推断重组最终的方案会对上市公司产生何种影响，但有一点肯定在正式方案出台前，股价会因为各种传闻表现良好。

    按照目前的经营情况，我们预计上实医药09年和10年每股收益分别为1.40元和0.45元，资产注入的预期能使公司的估值获得一定的溢价，维持12个月的目标价为16.2元，维持"增持"评级。风险：上海医药（集团）重组方案以及原有承诺注入的医药资产方案会对公司的未来的股业绩和股价产生不确定性。