主业利润稳增，现金流大幅增长。08年实现营业收入8.5亿元，同比增长4.38%。综合毛利率31.62%，同比上升3.01个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为24.13%，同比上升1.78个百分点；其中销售费用率为15.18%，同比上升2.66个百分点。扣除非经常性损益后的净利润为3,659万元，每股收益约0.10元，同比增长19.40%。因剥离联华超市股权等非经常性收益有3.61亿元，最终实现归属于母公司的净利润3.98亿元，同比增长933.55%，每股收益1.08元。经营活动产生的现金流量净额为7,011万元，即每股0.19元，同比增长82.44%，主要系公司加强现金管理、货款回笼增加所致。

    出售联华交易已完成，上实系重组进展加快。报告期公司出售全资附属企业上海实业联合集团商务网络发展有限公司100％股权（即：剥离联华超市）的工商变更登记手续已完成，公司已不再持有上实商务股权，且已全额收到百联集团支付的股权转让价款人民币10.5585 亿元及权益补偿对价人民币0.1521 亿元，该交易为公司带来税前投资收益约5.36 亿元人民币。公司退出联华超市的投资，有利于更加清晰公司的投资方向，并使公司获得相应充裕现金，用于医药业务投资与发展，不断增强医药业务的核心竞争力。剥离联华整个交易程序仅历时40天，交易完成及资金到位时间比我们之前的预期要早，由此可见上实系重组在上海市政府、国资委推动和支持下速度明显加快。

    维持“增持-B”的投资评级，调高12月目标价至18.4元。暂不考虑后续医药资产的注入，调整公司09-2010年EPS分别为1.38元、0.46元。鉴于上实系明确的重组预期，我们在2010年公司现有业务预测0.46元、具有一定的安全边际的基础上，给予公司一定的估值溢价，即40倍的PE，则调高公司12月内合理目标价至18.4元，维持“增持-B”的投资评级。我们将密切关注公司资产重组和整合事宜进展，适时随时调整投资建议。