公司2022 年营收/扣非业绩预计同比增长7.36%/8.66%。公司发布2022 年业绩快报，营收预计同比增长7.36%至630 亿元，扣非后归母净利润同比增长8.66%至17.27 亿元，表现符合公司预期。单Q4 公司营收同比增长6%至95 亿元，扣非后归母净利润同比增长9%至3.52 亿元。

    渠道数量扩张速度超预期，品牌市占率和影响力稳步提升。截至2022 年末，公司拥有门店数量5609 家，H2 净开554 家，全年净开664 家，表现远超公司年初预期。2022 年因终端客流波动，部分尾部品牌低效门店被迫关闭，市场机会出现，同时公司充分挖掘下沉市场机会，利用品牌力优势，实现逆势拓店。目前老凤祥门店数量已经居于行业前列，我们判断基于公司不断提升的渠道渗透率，品牌市场占有率有望稳步提升。

    黄金饰品销售表现优于镶嵌，公司作为头部品牌表现领先行业。根据中国黄金协会数据显示，2022 年由于疫情影响全国黄金首饰消费量同比下降8.01%至654.32 吨，考虑金价因素后我们判断整体表现或优于镶嵌，老凤祥作为行业头部品牌，产品更新迭代快速（公司过往年度产品更新率在25%以上），黄金产品市场竞争力领先行业。

    2023 开年珠宝消费反弹迅速，看好公司全年收入/业绩亮眼增长。

    2023 年1 月以来需求快速复苏，节庆消费刺激明显，同时1 月金价不断上涨，国内终端黄金珠宝销售明显改善，根据中国黄金协会数据显示，今年春节到元宵节期间我国黄金消费同比增长18.2%。展望2023 年，我们判断婚庆需求的反弹或将推动行业快速复苏，同时黄金产品工艺持续优化、品牌公司加大对于年轻消费群体的营销和渗透力度，在同期的低基数下，行业有望实现亮眼增长，公司作为行业龙头之一，品牌力产品力领先，拓店节奏快速，我们预计2023 全年公司收入/业绩有望增长13.5%/14%。

    盈利预测和投资建议：公司作为行业龙头，渠道稳步拓展，业绩增长稳定，我们调整公司2022-2024 年业绩预期为16.98/19.40/21.87 亿元，现价48.06 元，对应23 年PE 为13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：金价波动带来的影响；新冠疫情冲击消费；汇率波动影响；门店拓展不及预期。