公司第三季度实现销售收入1.68 亿元，同比增长1.5%，1~9 月实现销售收入6.43 亿元，同比增长0.6%；三季度是黄酒销售淡季，小幅增长符合预期。整合效应继续发挥作用，在未提价的情况下，三季度毛利率为53.6%，高出上年同期9.1 个百分点，在销售费用大幅增长情况下，营业利润同比增长7.2%。公司经营转好迹象延续，预计第4季度销售能够达到预期，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    3 季度单季销售费用增长128.9%，前三季度销售费用同比增长10.5%。三季度销售费用增长较快，主要是为旺季多销做准备。

    毛利率保持稳定，较上年同期大幅提高。

    江苏以及福建等外埠市场销售表现较好，实现2 位数的增长，由于比重仍低，对整体增长速度提升不是很明显，但中长期意义重大。

    3 季度营业外支出大幅增长，营业外收支净额大幅下滑（酒厂税收返还同比减少）以及实际所得税率提升3.3 个百分点，导致净利润同比下滑295 万。营业外支出主要是世博费用。

    评级面临的主要风险

    宏观经济走势具有一定不确定性。

    高档酒销售以及外埠市场开拓低于预期。

    估值

    我们预测2010、2011 年业绩为0.365 和0.480 元，目前14.30 元的价格分别相当于39 倍和29.8 倍市盈率。维持目标价格17.28 元和买入评级不变。