分析结论：

    四季度收入增长缓慢，毛利率稳步提升

    公司四季度收入增长9.80%，较前三季度的0.57%出现大幅提升，除了09年四季度增速基数较低外，更为主要的在于公司四季度完成了华光酿酒的整体搬迁并入石库门酿酒，生产、销售、管理的协同效用逐步释放。分地区来看，省外市场增长较快，同比增长16.2%，远高于省内的1.55%。

    所得税率大幅提升导致净利润同比下滑

    公司2010年净利润同比下降9.86%，主要原因是所得税率由2009年的20%提升到2010年30%，导致公司在利润总额与09年相当的情况下，所得税增加2000万元，致使净利润出现下降。

    收购隆樽酿酒70%的股权

    公司同时公告将通过产权交易所意向受让控股股东上海糖业烟酒（集团）持有的70%的上海隆樽酿酒公司，受让价格2376万元，收购市盈率为13.2倍，市净率为1.3倍。对隆樽的收购可以拓展公司产业发展平台，拓展酒业发展空间，为突破单一酒种的格局打下基础，看好其战略意义，但短期来看对公司净利润贡献不大。

    省外市场拓展将获得更大突破，维持"谨慎推荐"评级

    公司在完成内部的整合与调整之后，将加大对省外市场的开发力度，公司10年已对销售策略作了调整，建立江苏、西南、东北、南方四大区域分部，目前效果已经显现，期待未来获得更大突破。预计公司11-13年EPS分别为0.35元、0.43元和0.52元，对应目前股价PE分别为37.6倍、30.6倍和25.3倍，维持"谨慎推荐"评级。