事件

    2011年1-6月，公司实现营业收入4.92亿元，同比增长0.92%，营业利润9190万元，同比下降8.37%，实现归属母公司净利润7364万元，同比下降2.87%，实现每股收益0.17元。

    研究结论

    报告期内业绩低于预期，省外市场增速较快，市内销售额出现下降。公司年初推出的“石库门1号”新产品有望整体提升公司的盈利水平，但短期内销量相对有限，对公司业绩贡献不是很明显。从公司长远发展的角度看，我们仍然希望看到公司能有新业务的加入，一季度末大股东将隆樽酒业（从事洋酒和果酒的生产和出口业务）70%股权转让给公司，是公司从事酒业多元化的很好尝试。报告期内，公司黄酒业务实现销售收入4.82亿元，同比微增1.59%，其中上海市内收入达到4.15亿元，同比下降1.19%，上海市外市场销售收入达到7609万元，同比增长13.89%，增速较为明显，公司有针对性的策划了市外市场的销售政策，江苏、福建、深圳等重点区域和城市取得较快的增长。但是，这种增长效应还不足以弥补市内市场销售额的下降带来的不好影响。业绩低于预期可能是公司近期股价低迷的重要原因。

    我们一直跟踪公司的发展和趋势变化，在公司业绩处于下将通道的情况，为什么我们还是对公司未来比较乐观，为什么不下调公司的评级？黄酒市场虽然小，受众区域比较窄，市场需要行业龙头公司长期的培育，这是一个需要长期、耐心的行业，但是行业盈利却异常集中。金枫酒业和和酒在黄酒行业发展的过程中，特别是在黄酒行业消费升级的过程中作出过不可磨灭贡献，目前上海市是全国公认的黄酒盈利能力最强的区域。从黄酒行业发展趋势和居民消费升级的角度看，黄酒市场的扩大只是时间为题，这是我们看好行业龙头金枫酒业的一个原因。另外，更为重要的是金枫酒业背靠光明集团这棵大树。光明集团前期成功收购了澳企Manassen Foods公司，集团做强主业的信心得到进一步证实，而公司作为集团酒业的证券化唯一平台，我们预计集团已有和未来可能收购的相关酒类资产都有望注入公司，这是一个我们长期看好金枫酒业的原因。

    调低未来几年的盈利预测，维持公司增持评级：根据中报的情况，我们调低对公司毛利率的预测，由于市场扩张的需要，我们略微调升费用率的预期。通过调整后，公司2011-2013年EPS预计分别为0.37元、0.41元和0.48元，我们维持对公司的“增持”评级。